对应业绩增长幅度，这两家LED龙头似乎称得上低估值绩优股。目前，三安光电静态市盈率为18.6倍，木林森为18.6倍。不过，大跌背后往往另有隐情。截至目前，两家公司都遇到了各自增长的瓶颈。三安光电如今正在谋求业务升级，大力布局半导体化合物产业；而木林森的业务则是在做上下游产业的延伸。

三安谋求突围

三安光电正在遭遇的问题是传统业务增长乏力，新业务短期业绩无法释放。

随着国内三安、华灿光电、澳洋科技等主要LED芯片厂商相继扩产，最近两年行业供需形势发生了明显变化，产品价格自去年四季度起开始连续降价。

2018年一季度，三安光电营业收入出现了“历史罕见”的负增长，同比小幅下滑2.26%。三安光电董秘在该公司披露一季报后答投资者问时称，相比2017年，今年一季度整体需求偏弱。

二季度三安光电营业收入情况虽略有改善，使得上半年营业收入整体增长2.62%。不过，芯片降价潮还在继续。这对三安的主业来说，仍旧构成了压力。

眼下，产能扩张后的三安光电基本属于满产状态，库存激增。截至6月末，三安光电库存高达24.88亿元，相比2017年的17.91亿元，增幅高达38.9%。期末24.88亿元的库存金额与当期营收收入的比例高达0.6:1。

国信证券分析师欧阳仕华称，价格压力导致三安营业收入增速承压。从存货分类看，产成品库存相比去年提升了约12亿，预计三安光电未来仍将进一步去库存。

方正证券分析师余江称，国内大厂去年整体大幅扩产之后，LED芯片价格行压力仍在。二季度三安光电产品价格调整后，营收增速改善，单季度营收同比增长 7.3%。不过，下半年 LED 芯片价格仍有下行压力。

当主业遭遇增长的烦恼的同时，三安光电亦在谋求更长远的发展，它依托 LED外延、芯片外延工艺积淀加速布局砷化镓和氮化镓等化合物半导体产线。2014 年5月三安光电投资 30 亿元成立子公司厦门市三安集成电路有限公司（下称“三安集成”），主要从事化合物半导体集成电路业务，已布局完成6寸的砷化镓和氮化镓部分产线。2015年三安光电又投资 30 亿进行通讯微电子器件项目建设，拟在项目建成后形成通讯用外延片36 万片/年、通讯用芯片36万片/年的产能。2017年12月，三安光电更是大笔一挥，拟投资333亿元在福建泉州投资注册成立项目公司，产业化项目主要为高端氮化镓及其LED芯片、大功率氮化镓激光器、射频、滤波器的研发与制造等。

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