消费白马股近期持续调整，中期业绩还加剧着板块和个股的波动。上海家化8月21日发布半年报，当期净利润同比增幅达到41%；但主要助力来自于政府补贴，扣非后的净利润同比增长仅有0.01%，不达市场预期。

尽管有分析师认为，业绩增速放缓主要由渠道阶段性调整、营销力度加码等所致；但二级市场仍给出了自己的态度。8月22日，上海家化收于跌停板。从6月初阶段高点至今，上海家化股价已跌去三成，已至年内新低。

在披露中报的次日，上海家化遭遇跌停，“增收不增利”的中期业绩是直接导火索。

8月21日，上海家化发布中报，上半年公司实现营业收入36.65亿元，同比增加9.29%；实现归属于上市公司股东的净利润3.17亿元，同比增加40.89%。但盈利增长主要来自于政府补贴的提升。中报显示，非经常性损益主要是与公司新工厂运营有关的政府补助；扣除非经常性损益后的中期净利润为2.38亿元，同比增幅仅有0.01%。

增收不增利的成绩单，在多处财务指标中其实都已有所迹象。一方面，上海家化称目前正集中资源打造优质品牌，推进品牌的高端化、年轻化、细分化。但中报显示，成本和销售费用承压正是影响上海家化业绩的主要原因。上半年，上海家化销售费用同比增加11.37%，管理费用同比增加2.6%。对于销售费用的提升，公司方面表示，主要是由于为了提升品牌竞争力而增加了品牌传播投入，导致营销类费用同比增加。

事实上，从2014年以来，上海家化的销售费用逐年增高。Wind资讯数据显示，2014年期末至2017年期末，上海家化销售费用分别为17.5亿元、20.3亿元、23.8亿元、27.8亿元。管理费用也始终居高不下，上述阶段同期的管理费用分别为6.12亿元、6.05亿元、6.47亿元、10.04亿元。

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