上周香港股市经历至暗一周。继教育股受“民促法”出台的影响暴跌后，由于几家行业巨头业绩不及预期，中概科技股也遭受重创。因为投资中概股的资金有很大的趋同性，往往同时买入腾讯、阿里、百度等中概股巨头。在各种利空同时爆发的时候，资本集中调仓一般会加速，从而引起股价大幅度波动。那么，港股暴跌原因在哪里？接下来港股又将经历怎样的回调？

市场忧虑教育集团VIE架构

受8月10日出台的“民促法”的影响，8月14日，A股和港股的教育板块大跌，市场表现出了一定的“政策”性恐慌。截至收盘，科斯伍德重挫逾近8%，焦点科技大跌6%，威创股份下跌近5%。港股方面，内地教育股暴跌，其中睿见教育重挫39.77%，宇华教育暴跌36.6%，中国新华教育暴跌27.2%，民生教育暴跌24.7%，中教控股大跌20.8%。

目前，港股教育类上市公司以民办学校集团为主，A股教育类上市公司主要包括教育信息化公司、职业培训机构和课外培训机构，美股教育类上市公司以职业培训机构和课外培训机构为主。本次“民促法”突出强调对非营利性学校加强监管，所以对港股教育板块的冲击最大。

目前已经在海外上市的内地教育集团绝大多数采用VIE架构，即境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，境外上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体。由于“民促法”规定“不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校”，同样出现了“协议控制”的字眼，有的市场观点将两者画上等号，从而引发对教育企业VIE架构本身的担心。最悲观的观点甚至担心若VIE架构没有存在的法律基础，海外教育上市公司即无存在意义。但是，有的观点认为两个“协议控制”并非简单的“同义”，“民促法”实施意见无论如何修订，不会对VIE架构本身产生任何直接影响。这部分观点认为目前VIE架构已经在一定程度上获得了“默认”，而且VIE架构的影响面广泛，并非教育行业自身的事，所以对VIE架构的存在基础无需过多担心。

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