1987年，白骅不顾众人反对，坚决推进看起来吃力不讨好的FDA（美国食药监管局）认证，前后历时数年。1992年和1995年，海正药业的妥布霉素和阿霉素先后通过领到了美国FDA证书，成为国内最早通过FDA认证、打开欧美高端市场的企业。

1998年投产的阿奇霉素，是首个通过合作模式进入欧洲市场的自主品牌。海正药业因此被视为中国最具竞争力的非专利药企，全国药企纷纷学习“海正模式”，风光无两。

2000年7月，海正药业在上交所上市。由于业务相似，起点相当，外界常将与其同年登陆资本市场的恒瑞医药相提并论。那一年，海正药业营收5.18亿元，净利润5100万元；恒瑞医药同期收入4.85亿元，净利润6527万元。上市之初的几年里，两家企业几乎都是并肩齐跑，海正药业甚至略为领先。

转折点发生在2005年。这一年，两者命运开始轮换。由于成本上升，市场竞争加剧，原料药行业已进入微利时代，海正药业的利润惨遭腰斩。而恒瑞医药主动放弃附加值低的普药和包装业务，在营收未增长的情况下保住了利润。

“2005年之后，恒瑞开始精简业务，专注拳头产品，业绩稳步增长。而海正在那几年主要的应对之策是降本增效，也逐渐恢复了利润。但回过头来看，战略方向的差异，后来产生了巨大差距。”上海某大型公募资深医药研究员宁远（化名）向时代周报记者表示。

近几年来看，海正药业的盈利能力每况愈下，扣非净利润已连续4年为负。最新财报数据显示，2018年前三季度，海正药业实现营业收入78.05亿元，净利润2.67亿元；而扣除非经常性损益后，利润端却亏损1.09亿元。

比业绩更令人担忧的是，公司债务高企。截至2018年9月30日，海正药业有息负债合计达约107亿元规模，而账上货币资金仅有22.64亿元，资产负债率64.45%。时代周报记者注意到，过去几年，海正药业大量资本支出用于更新生产线及新建产能，目前在建工程账面价值高达54.89亿元。

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