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政策性降息陆续落地！背后什么信号？

2023-06-21 07:41:53 A+A-

作 者丨杨志锦

编辑丨包芳鸣

图源丨视觉中国

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR（以下简称5年期LPR）为4.2%，相比上次均下调10BP。（此前详细报道：）

记者了解到，此次LPR下调主要是因为定价锚MLF下调及存款利率下调、两次降准降低了银行资金成本。此次LPR下调属于"推动经济持续回升向好的一批政策措施"的一部分，后续宏观政策有望继续加码，财政及准财政工具加力可期，如专项债加快发行进度并提高使用效率、政策性开发性金融工具增加额度等。

联动降息

2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指中期借贷便利MLF利率）加点的方式形成报价。

其中，MLF利率是央行中期政策利率，代表了银行体系从中央银行获取中期基础货币的边际资金成本；加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。简言之，LPR等于MLF+点差。

最新报价显示，6月1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR（以下简称5年期LPR）为4.2%，相比上次均下调10BP。此次MLF下调主要因为定价锚MLF下调。从历次LPR调整看，如果MLF利率下调，那么LPR必下调。

近期新一轮的存款利率下调也构成LPR调降的重要原因。在 MLF 利率不变时，LPR 有过三次下调，主要因为降准或者存款成本下降带动银行资金成本下降。比如 2022 年 5 月虽然 MLF 利率保持稳定，但由于 4 月存款利率下调，当月 5 年期 LPR 单边下调 15BP。

继六大国有银行宣布下调部分人民币存款挂牌利率后，今年6月12日股份制银行快速跟进，存款利率降息幅度在5-15BP不等。此外，去年11月、今年3月两次降准降低金融机构资金成本每年合计约100多亿元，前述两项措施有助于降低加点幅度。

"我国经济在经历一季度强劲反弹后，经济复苏节奏有所放缓，加之海外需求前景不确定性较高，市场担忧经济复苏放缓。央行通过降息，加大逆周期调节力度，以促进企业投资和居民消费加快恢复。"光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示。

就在上周，逆回购、SLF等政策利率也下调，这属于政策利率的联动降息。去年9月，央行货币政策司发文称，目前我国已形成以公开市场操作利率为短期政策利率和以中期借贷便利利率为中期政策利率、利率走廊机制有效运行的央行政策利率体系。相比之前，央行将利率走廊机制纳入政策利率体系之中，而利率走廊的上限是SLF利率，下限是超额存款准备金利率。

实践中，利率走廊并不是资金面的主要约束，7天逆回购利率和一年期MLF利率才是资金面的锚，二者的重要性远高于利率走廊。因此央行的政策利率体系可简化为以"7天逆回购利率和一年期MLF利率"为双核心，辅以利率走廊的机制。两个双核心政策利率无论哪个先下调，理论上都会带来另一个利率的跟进下调，然后才是SLF利率调整。

不过利率走廊的下限超额存款准备金利率并不会联动调整，因此利率走廊的宽度收窄。SLF 利率与超额存款准备金利率之差被称为利率走廊的宽度，如以 7 天 SLF 利率作为利率走廊的上限，本次调整之后利率走廊的宽度为 255BP，而三年前则是 285BP。

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