在这场生动的风险教育课过后，我们可以看到，自2011年二季度，证券业协会开始披露行业滚动市盈率数据后，新股发行估值迅速贴紧了相关行业的二级市场估值水平（见橙色线）。并且，更重要的一点变化是——

如果我们把这三年多的实践加一条趋势线（见绿色线）的话，可以明显地看出：在市场的强烈约束下，新股发行市盈率的总体趋势，从60倍一路回归到30倍。

这张图背后实践过程，可以回答本节的问题，即：改革放开新股定价管制，短期可能确实存在乐观预期（叠加新开板块必然存在的新股供小于求问题），但如果保持定力，放手让市场约束发挥作用，长期看，改革并不必然带来高价发行，反而会自动约束高价发行。

当然，发行定价“三高”是一种过头，“破发”也是一种过头。理想的局面是既不高也不低，但这种美好期望与市场短期的随机走势往往存在巨大差距：短期内，市场就是喜欢涨过头或跌过头，不是那么“听话”，但这就是市场的特点，我们应该敬畏和适应它。

需要说明的是，回头看，我们或许可以把握新股定价到底高不高，但是向前看，我们缺乏判断新股定价高低的能力。

但总会有人承担后果。科创板引入了保荐券商“跟投”机制，科创板自律委并建议抽取6类中长线资金对象中10%的账户，实施6个月的网下配售股票锁定期。

也就是说，无论定价高低，都由买者自负。这检验着机构投资者的能力和谨慎，检验着中介机构的声誉和资金实力，也突出了发行人与机构之间的博弈。

总之，会有人埋单的。

同时，也要提醒广大公众投资者，如果您认为科创板新股定价过高，则千万不要参与申购和新股炒作，要把行动和思想统一起来，因为这次真的是买者自负啊！

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