由此可见，目前的定价情况，既有低于二级市场平均水平的定价，也有高于二级市场平均水平的定价。不可否认，其中可能存在对科创板新股上市后表现良好的预期，因此机构投资者乐于通过高报价获得筹码，以获得博弈性收益。

那么，这种乐观预期是否将长期存在呢？乐观预期是否有风险呢？市场的约束大概会怎样体现呢？

的确，在2009年6月放开管制后，新股发行市盈率有一路走高的趋势，至2010年末达到高点。特别是随着创业板新板块的开设，由于市场存量资金规模大，而新股供应规模小，短期的供求不平衡，导致发行市盈率攀升明显。具体看来，创业板首批公司南风股份突破70倍发行市盈率，此后鼎汉技术突破80倍发行市盈率，阳普医疗突破100倍发行市盈率。2009年全市场新股发行市盈率平均53倍，2010年提高到59倍。

我们可以明显看出，2011年二季度是新股发行市盈率的分水岭，此后发行市盈率明显下降了一个台阶，由50倍PE上下迅速回落到30倍PE上下——这是因为2011年上半年市场出现了破发潮，总共140余只新股中，有近120只出现破发——市场，特别是一级市场，开始为此前的过度乐观付出代价。

当一级市场通过破发的方式扭转了“新股不败”的预期后，“彩票”终于现出“股票”的原形，市场参与者突然明白：

1.原来新股是可以亏钱的，不能随便买。

2.相对质地较差的公司不应该高价买。

3.这一点是最重要的：短期看，一级市场的高定价可能引发二级市场的进一步炒作，即“一级市场是二级市场的泡沫策源地”；但长期看则是相反，二级市场的形势才决定一级市场定价。

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