鄂永健认为，CBS操作其实就是将金融机构持有的永续债资产转换为央行票据。显然，在这一过程中，仅仅是持有机构资产类型发生变化，其负债端并未发生变化，资产负债表规模也没有改变，央行也没有因此投放基础货币。

“由于央行票据互换操作为‘以券换券’，不涉及基础货币吞吐，对银行体系流动性的影响是中性的。”中国人民银行有关负责人介绍，在具体操作中，央行票据互换操作采用固定费率数量招标方式，面向公开市场业务一级交易商公开招标；央行从中标机构换入合格银行发行的永续债，同时向其换出等额央行票据；到期时央行与一级交易商互相换回债券。

光大证券首席固收分析师张旭认为，CBS可以将交易商持有的低流动性永续债换为高流动性央票，提高了投资者的潜在融资能力，在这个操作中，央行并没有投放基础货币，仅仅是使用自身的流动性创造功能提高了永续债投资人的资产流动性。

在完成票据互换后，鄂永健表示，CBS并不是直接投放流动性，也不是要求金融机构定向支持某一特定领域，其主要意图在于缓解银行资本压力，通过缓解银行的资本约束来增强对实体经济融资支持能力。因此，CBS对疏通货币政策传导机制、支持实体经济增长的效果是间接推动实现的，不宜赋予CBS太多责任和期望。宽信用更需要通过大规模减税、放开市场准入等举措来改善企业预期，激发有效需求。(经济日报·中国经济网记者 陈果静)

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