6.严刑峻法的法律环境。

市场经济是法制治经济，严刑峻法是市场机制得以有效运行的基石。中国市场未来若要采用证券发行注册制，除了严格的信息披露制度和合理有效的市场机制，必须有真正意义上严刑峻法所带来的保障，否则势必演变为“欺诈制”。通常来说，严刑峻法的标准至少是：（1）欺诈上市的公司立即无条件退市；（2）经济处罚不低于涉案金额；（3）主要涉案人处不低于涉案金额的罚金并永久市场禁入，失去参与市场“游戏”的资格。因此，个人赞成全国人大代表、深交所总经理王建军在2018年全国两会期间领衔提出“关于修改刑法加重欺诈发行犯罪刑罚力度的议案”，以便进一步提高资本市场的违法成本。

（作者唐跃军为复旦大学管理学院副教授）

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