持仓市值超480亿获利超200% 港资成贵州茅台股价决定因素？(3)

在白酒板块中，市场地位、业绩等远逊于贵州茅台的其他品牌，目前大多数市盈率均高于贵州茅台。公开数据显示，按全年业绩测算，沱牌舍得（600702.SH）2017年的市盈率为 80.4倍，水井坊（600779.SH）为 58.8倍，老白干酒（600559.SH）则为84.8倍，均远远高于贵州茅台目前的水平。

市盈率低于贵州茅台的，只有五粮液、洋河股份(002304.SZ)等寥寥几家一线酒企。按11月24日收盘价计算，五粮液的年估值为29.99倍，而洋河股份为25.62倍。而泸州老窖、山西汾酒（600809.SH）同样比贵州茅台高出一大截，分别达到48.3倍、37.66倍。

无论从营收、净利润、现金流还是市值等指标上看，贵州茅台都是中国酒业第一股。在上述一线白酒股中，山西汾酒、泸州老窖虽然市盈率远高于贵州茅台，但净利润却大为逊色。数据显示，今年前三季度，山西汾酒的净利润只有8.62亿元，泸州老窖也只有19.97亿元，均与茅台相差甚远。

“这个比法就不对，不能拿茅台和整个白酒板块来比，有些小票估值本来就高，何况茅台现在的市净率已经很高了。”上述券商白酒行业分析师说，贵州茅台有其特殊性，尤其是按市净率来算，当前的估值难言便宜。

根据三季报披露数据，截至2017年9月底，贵州茅台总资产为1277亿元，净资产为844亿元，每股净资产约为66元。对应11月28日收盘价，其市净率约为9.65倍，而在11月16日，则已达到10.8倍以上。

这一水平已远超五粮液。截至三季度末，五粮液总资产为660亿元，净资产为506亿元，每股净资产接近13.7元。11月28日，五粮液报收于68.68元，对应的是市净率为5.15倍，比贵州茅台低了近1倍。

泸州老窖、洋河股份等均是如此。今年同期，泸州老窖总资产179.7亿元，净资产147.9亿元，总股本14.65亿股，每股净资产约10.1元,按照最新价格计算，市净率为6.3倍。而在同期，洋河股份总股本15.07亿股，净资产284.49亿元，约合每股净资产18.9元，目前市净率已低于6倍。

“作为A股第一高价股，贵州茅台的股价上涨和业绩增长保持一致，才对投资者和上市公司最有利。” 罗伟冬说，贵州茅台作为白酒第一股，其估值方法，应该与其他白酒股有所差异，而贵州茅台的酒价、股价互相关联，如果上涨太快，会出现股价、酒价螺旋下降的情况，影响利润增长。