管涛：2017年上半年我国国际收支状况大幅改善

资料来源：国家外汇管理局；中国金融四十人论坛

净误差与遗漏蚕食净头寸增长。2017年上半年，我国经常项目顺差693亿美元。理论上，这本应增加我国对外净头寸，实际却下降近500亿美元。其主要原因是当期有近千亿美元的净误差与遗漏负值，这完全抵消了经常项目顺差对于净头寸的正贡献【国际投资头寸表中的对外净头寸变动=-国际收支平衡表中的金融账户差额（即交易引起的净头寸变化，含储备资产变动）+非交易调整=（国际收支平衡表中的经常账户差额+资本账户差额+净误差与遗漏额）+非交易调整】。

旅游赤字高企

旅游贸易逆差持续高企。2017年上半年，我国国际旅游收入188亿美元，同比下降12%；支出1347亿美元，增长13%；逆差1159亿美元，增长19%，相当于服务贸易逆差的86%。2009年起，我国服务贸易连年赤字，旅游贸易逆差是服务贸易逆差的主要来源。2014年至2017年上半年，旅游贸易逆差平均占到服务贸易逆差的89%，较2009~2013年占比提高了29.6个百分点（见图15）。

图15：我国旅游贸易与服务贸易状况（单位：亿美元；%）

资料来源：国家外汇管理局；中国金融四十人论坛

服务贸易逆差膨胀影响经常项目平衡。2009年服务贸易开始逆差时，仅相当于GDP的0.3%。从2014年起，服务贸易逆差与GDP之比持续在2%以上。2017年上半年，该比例为2.3%，同比上升了0.2个百分点。服务贸易逆差相当程度抵消了货物贸易顺差（同期占比为3.7%），令经常项目顺差与GDP之比降至1.2%，处于近20年来的低位。亚洲金融危机时期的1997~2000年，我国基础国际收支差额与GDP之比平均为6.3%，而2015年到2017年的上半年，该比例平均只有2.0%（见图5）。经常项目顺差占比下降，削弱了基础国际收支平衡，将制约我国应对短期资本流动冲击的能力。未来，要么是采取措施维护基础国际收支平衡，增厚外汇储备的“防火墙”；要么是适时增加人民币汇率双向波动的弹性，加大价格杠杆调节作用。

图16：我国经常项目与GDP之比的构成（单位：%）

数据来源：国家外汇管理局；国家统计局；中国金融四十人论坛

【管涛系中国金融四十人论坛（CF40）高级研究员】

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