“时滞”的定向降准难改短期资金面 对债市影响不大

例如，建行当前缴准率为17%，新政下定向降准门槛大幅降低，至少享受50BP准备金率优惠，甚至可能享受150BP优惠，边际利好大。此外，大行相比股份行也更占优势。农行当前享受50BP准备金率优惠，预计新政下将享受150BP优惠。

由于此前银行缴存款准备金的利率较低，中金公司指出，存款准备金可以理解为银行的隐形税负。此次定向降准，相当于给银行“减税”，提振银行利润。

据中金银行组的估算，存款准备金率每下调1个百分点，约相当于减少银行部门隐性税负1个百分点。从这些方面看，降准有利于稳定市场对流动性及货币政策总体取向的预期，并提振银行利润。据其测算，新政可降低银行业加权平均准备金缴纳比例约70BP，释放流动性1万亿左右，预计平均提升商业银行利润增速约1.0-1.5个百分点。

债市难有实质利好

一般而言，降准对债市而言是个积极信号。由于四季度经济数据边际下滑、通胀预期下行，加之降准预期将致使资金面平稳，惠及四季度债市的逻辑似乎可以成立。

不过10月9日，国债期货大幅收跌，10年国债期货主力合约T1712收跌0.36%，创8月7日以来最大跌幅，5年国债期货主力合约TF1712跌0.23%。降准预期并没有迎来债市上涨。

多位受访的固定收益投研人士看来，此次降准对债市短期影响不大，难以出现趋势性行情。华创债券研究团队表示，定向降准对债市也很难形成实质性利好。即使定向降准真的缓和了银行体系流动性，使得银行有钱配债，且不论银行是否有MPA额度（中小银行MPA额度普遍紧张），即使银行真的能增加债券配置额度，一旦市场利率下行，“解套”的需求必然驱使金融机构债券杠杆疯狂反扑，这和央行金融去杠杆的政策思路显然是违背的。

华创债券分析认为，央行必然会重新回笼流动性以抑制金融杠杆反弹，市场又会重新回到去年年底的逻辑中去。而且定向降准政策是一年一评估，如果央行定向降准后银行去买长债，必然意味着明年定向降准年度考核的时候银行无法继续享受定向降准政策。因此定向降准释放的流动性很难流向债券市场，定向降准难以对债市带来实质性的利好。

至于对于楼市的影响，市场普遍认为，此次降准虽然不直接针对楼市，但是对于地产市场的信心提振有利好，同时对于购房者的房贷审批也会有积极的影响。