“时滞”的定向降准难改短期资金面 对债市影响不大

时隔18个月，央行再推降准政策。这次推出了比以往覆盖范围更广、但时间也要延迟三个月的定向降准。

9月30日，十一长假前一天，央行决定对普惠金融实施定向降准政策，符合要求的商业银行，存款准备金率可在公布的基准档基础上下调0.5个百分点。前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。

中金公司分析指出，此次降准虽名为“定向”，但有“普惠”的性质，范围覆盖占银行总资产95%以上的存款性机构。与央行之前历次定向降准的领域——主要是小微企业和“三农”贷款不同，此次定向降准进一步扩大到脱贫、“双创”等其它普惠金融领域。分析人士认为，新政将更利好大银行，并有望提振银行利润。

另一方面，市场人士认为，定向降准难以对债市带来实质性的利好，政策释放的流动性很难流向债券市场。华创证券分析师屈庆表示，债市“抄底还早”。

并非意在短期释放流动性

对于“时滞”的定向降准，中金分析认为，较长的实施时滞表明，虽然三季度末流动性偏紧，但本次定向降准并非意在短期内释放流动性。同时，由于该政策要到明年才能根据普惠金融的执行情况正式实施，意味着如果短期内不出现严重的金融风险事件，央行就不会再调整准备金政策。市场的资金面只能通过机构自身行为来调节。

“央行定向降准政策更多的是缓解普惠金融客户的资金紧张状况。”社科院金融研究所银行研究室主任曾刚认为，通过定向降准，在一定程度上可以平衡为了去杠杆维持相对较紧的流动性而带来的副作用，但这并不意味着货币政策转向，也不意味着资金面的转向。

对于此次央行针对普惠金融实施的定向降准，央行相关负责人在问中明确表示，定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向。而对于未来是否会迎来全面降准以及降准空间，市场观点存在分歧。

中国民生银行首席研究员温彬指出，预计在定向降准政策正式落地前后，央行将继续保持稳健中性货币政策，综合运用货币政策工具，加大公开市场操作力度，保持市场流动性和利率水平的稳定。