缩表时代10月开启，全球商品何去何从？

她分析称，上世纪70年代，尼克松总统的“新经济政策”引导美元贬值，并实行进口附加税；里根时期的“广场协议”推动美元贬值，施行财政赤字；罗宾时期施行“强势美元”政策；金融危机后，美联储、欧央行、日本央行施行量化宽松政策（QE），美元相对强势；如今，特朗普上台，一系列政策导向似乎都指向“弱美元”，加之欧元和英镑也开始走强，因此持续了近六年的强美元周期可能临近尾声。

油价仍或小幅下行

原油无疑是商品中最受关注的品种之一。OPEC在今年开始减产，且减产执行度好得超出预期。随着经济复苏，全球原油的供需平衡是否已经接近？

傅晓预计，第四季度布伦特和WTI的价差会缩小，但原油是一个季节性极强的产品，鉴于第四季度并非需求旺季，因此二者的绝对价格可能下行，四季度WTI 将在45－49美元／桶区间震荡，布伦特则将在 48－52美元／桶区间震荡，加之美国页岩油的开工效率不断提升，长期将会在60美元处对油价产生压制。

具体来看，对于油价而言，最关键的无疑是供给端和需求端的关系。就需求侧而言，“随着经济复苏，原油需求也会上升。IMF预计全球GDP增速3.5%，对应原油需求180万桶/天，对应原油需求增速为1.7%。因此，如今全球经济向好，则则会影响原油产品库存和消费。”

此外，根据OPEC最新发布的报告，全球原油在7月份已经下降至30亿桶。然而，与上个月报告截然不同的是，OPEC上调了中国原油需求，因而导致明年第三四季度全球原油供给缺口分别为140万桶/天和80万桶/天。换言之，如果OPEC维持产量不变（3250万桶/天），明年下半年原油库存将减少2亿桶，且由于今年第四季度和明年上半年库存变化互相抵消，全球原油库存将会减少至五年均值，实现OPEC减产的初衷。

“OPEC上个月报告的数据显示，2018年底全球库存将仍高出五年均值1.95亿桶。而在本月报告中，OPEC上调中国需求预期（以及小幅下调供给）使得OPEC成员国不断强调“全球原油市场正在再平衡”的言论有理可依。”她称。

但事实上，经济基本面和需求端可能产生的意外并不大，因此供给端成了观察重点，而最关键的变量无疑就是OPEC和美国页岩油的产量。