首席对策 | 专访彭文生：金融周期下半场的投资风向(8)

第一财经 李策：从本周五的盘面来看，钢铁股、稀土永磁、有色金属和煤炭股等周期股是一个大跌格局，较大的拖累了指数的运行，打击了投资者的做多信心。您认为四季度及明年上半年，需求下行，那么投资应该注意什么？

首席 彭文生：这个就是刚才我们讲的，今年股市的上涨主要集中在上游行业这种上市公司，它的原因实际上是和我们去年的信贷投资需求的改善是有关系的。那么这个能不能持续，刚才我讲了，融资条件的紧缩，四季度、尤其是明年上半年，需求端的下行压力会体现出来。也就是需求端对上游，对上市公司的盈利支撑会减少。那么供给端的这种管理，包括加强环保所带来的影响，对上游的上市公司是有利的，但是它对整个经济来讲，短期我们能够货币化的这一部分，环保实际上是好事情，我们的空气质量的改善，对我们都是好事情，但是它很难货币化。它体现在金融层面的来讲，对下游的行业是有一个成本的提升和挤压的影响。

第一财经 李策：财新中国综合PMI数据(包括制造业和服务业)显示，8月中国制造业和服务业运行双双加速，财新中国综合PMI上升0.5个百分点至52.4，为六个月以来新高。您认为PMI的持续向好预示了社么信号？市场是否有通胀担忧？

首席 彭文生：我觉得看经济未来的走势，前瞻性的指标有两大类：一大类是短期的，未来两三个月的PMI，因为PMI很多反应的是，PMI里面最有价值的前瞻性的指标就是定单，对外定单，对内定单，内部的定单。但是这个是比较短期的，相对比较中期一点的就是我们刚才讲的融资条件。所以8月份的PMI可能比预期的好一些，可能意味着未来两三个月的情况应该还可以，但是不能把它过度延伸，看的更远一点还是要看融资条件，看外部需求的前瞻性这个情况怎么样。

第一财经 李策：近期人民币汇率出现持续大涨，涨破6.5后又出现小幅回调。您认为本轮人民币大涨背后的主要驱动力是美元指数弱势还是国内基本面支撑？您如何预测年内人民币走势？

首席 彭文生：人民币汇率到底是强势或是弱势我记得一年前或者两年前有很多争议，比如现在也是一样，我们兑美元是升值了，但是我们有效汇率，就是贸易加权的平均汇率实际上没有升值，甚至还有小幅的贬值，这是因为什么呢？就是这次主要是因为美元弱势，因为美元对其他的货币包括欧元，尤其是一些新兴市场国家美元贬值比较多，也就是说大家都对美元升值，人民币是其中之一。也就是相对美元是强势，相对其他货币你很难讲它是强势。因为美元是储备货币，它和金融市场是联系在一起的。所以它可能和资本市场的情绪联系更紧密一点。所以美元强势往往在对资本市场情绪的支持可能有一些影响，但是如果对实体经济，对贸易这个情况来看还是要看加权平均的这种汇率。从这个意义上讲我们似乎在一个相对比较好的情形，一方面贸易加权汇率没有升值，甚至还有小幅的贬值，也就是说我们贸易的竞争力没有受到损害。但是另外一方面资本市场情绪受到对美元汇率强势的这种支撑，所以说这是一个相对比较好的态势。但是我觉得这里面还是不能被短期的这种波动过渡的延伸，甚至有人说人民币是不是回到趋势性升值的态势，我觉得这个还是要谨慎的看。因为这个里面有两个方面的原因：第一个就是外围环境美元贬值这么多是不是还能够持续？这个要看欧洲经济，新兴市场和美国经济相对的变化。第二个人民币兑美元升值实际上是和我们对资本帐户，对资金流出的这种管理应该说是有关系的。所以未来还是要看汇率和经济基本面的一个关系。