券商策略周报：多头格局不变 结构行情仍是主轴(6)

两融余额触底反弹延续回升势头。目前两融余额已经从阶段性底部8625亿元回升到7月6日的8858亿元，再创阶段性新高，表明市场整体情绪在回暖。

技术面上，上证综指在3000点附近，创业板指在1750点附近均形成阶段性底部，预计本周上证综指波动区间为3180点-3250点。

此外，乐视风波对市场流动性有短期影响。作为创业板权重股的乐视网，不少重仓持有该股的基金已经下调了乐视网大约30%的估值水平，这意味着乐视网在复牌后连续跌停的可能性较大。如果在此期间有投资人申请赎回基金份额，基金可能被动抛售其他持仓以应对赎回，从而对创业板市场的风险偏好产生短期负面影响。

中泰证券

降低对周期股行情预期

周期股行情短期仍有望继续演绎，但不宜预期过高。周期行业能够有超额表现往往需要具备两个条件：一个是流动性充裕，另一个是有较强的盈利预期。回顾本轮周期股行情，也正是来源于这两个因素的驱动。一方面，6月份央行频频出手，流动性出现边际改善。另一方面，二季度周期品涨价带动了市场对周期性行业的盈利预期。展望后市，周期股行情短期内仍有望继续演绎，但不宜预期过高。首先，从流动性层面来看，7月份资金面压力仍在。6月中旬以来，银行体系流动性显著改善，回购利率以及同业存单发行利率明显下行，7月初央行表示银行体系流动性充裕，整周暂停公开市场操作。进入7月第二周，逆回购以及MLF到期量加大，同时财政缴款一般从7月中下旬开始，央行态度值得关注。近期央行已经连续11个工作日暂停公开市场操作，而且回笼力度较大，表明央行既想呵护银行间市场，又不想银行间市场流动性过于泛滥，从而维持资金紧平衡局面。其次，多数周期品基本面上并无显著变化，周期股的投资机会仍取决于预期差。此前商品市场大幅贴水显示市场对远期经济过于悲观，而近期的经济数据指向需求端整体平稳。随着央行对资金面的呵护，叠加周期行业上半年业绩一直不错，于是启动了本轮周期股的估值修复行情。我们认为，多数工业品涨价主要还是受益供给侧改革，而需求端并不支持周期股存在趋势性行情。与此前的消费龙头行情类似，周期股行情亦将出现分化，供需失衡严重、具有确定性成长的品种将更获市场青睐。