券商策略周报：多头格局不变 结构行情仍是主轴(4)

一、展望：央行暂停公开市场操作，流动性压力或逐渐显现

央行暂停公开市场操作，流动性压力或逐渐显现。上周央行公开市场零操作，逆回购到期回笼资金2500亿元，过去两周共计回笼资金5800亿元。7月本身也是公开市场到期高峰，本周公开市场仍有4595亿元逆回购以及MLF到期，叠加财政存款上缴时间窗口，未来一段时间资金面压力或将逐渐显现。

二季度以来流动性预期的边际变化是影响市场的关键变量，流动性压力再现、宽松预期转变前，宜抓住收获的反弹窗口。二季度以来金融机构风险偏好收缩，投资者对流动性预期偏紧，市场也因此出现调整；6月份央行为缓解半年末资金面压力在公开市场频繁操作，市场对流动性悲观预期有所修复，股债均开启了反弹走势，至今年二季度以来的下跌部分已被大幅修复。当前来看，我们认为在半年末的压力点过后，流动性边际放松已经进入尾声，资金面偏紧状态可能再现。而一旦流动性压力打破了6月以来的宽松预期，反弹窗口将难以维持，因此投资者需要抓紧时间提前收获。此外，近期，可以关注管理层有关金融监管以及流动性方面的表述。

二、投资策略：关注中国核心资产和大金融龙头

近期周期股出现了阶段性反弹走势，源于预期修复和半年报业绩超预期。短期来看，低库存叠加经济需求的韧性使得无论是经济还是资本市场的一致预期均出现了反复。展望中期经济基本面，我们认为难以继续提升，站在当前时点需精选标的。

建议参与全球配置，超配中国的核心资产：

制造业应寻找拥有全球竞争力，具备从规模优势到创新升级优势的龙头企业。

消费领域要寻找国内市占率高的品牌企业，市占率高具备规模效应，而品牌化提升经营效率。

具备“硬资产”的公司，如核心机场、高速、铁路、著名旅游区、传统医药处方等作为“硬资产”同样是中国的核心资产，拥有稀缺资源属性，存在价值重估空间。

此外，受益于金融业供给侧改革，稳健的大金融（银行、保险、券商）龙头公司有望不断受益，相对收益明显。

主题投资方面，电动汽车（特斯拉正式量产、北汽与戴姆勒合作加速推进电动汽车国产化进程）、国企改革（中央和地方的国企改革步伐均出现了积极变化）、军工改革（军工科研院所转制启动）等值得持续跟踪。