券商策略周报：多头格局不变 结构行情仍是主轴(5)

海通证券

多头格局不变

近期市场转好源于资金面和监管政策有所改善。6月以来资金面确实有所好转，但目前投资者仍然担忧7月份资金利率会再度紧张。从央行公开净投放来看，最近两周确实有所收紧，分别净回笼3300亿元、2500亿元，但是市场流动性仍然较为充裕，资金利率仍然较为平稳，资金面上并没有出现市场所担心的紧张局面。此外，6月全国制造业PMI回升至51.7%，高于市场预期的51.0%和5月的51.2%，需求、生产、价格都有所回升，说明经济基本面韧性较强。7月6日管理层提到要“继续稳定宏观政策、稳定市场预期、稳定金融运行”。总体来看，宏观背景和政策基调都有利于市场继续向好。

近期“漂亮50”出现回调源于部分资金获利兑现，市场热点正在扩散。最近一周以家电、白酒为代表的“漂亮50”有所回调，但“漂亮50”的一季报净利润增速高达32.6%，远高于市场整体水平，“漂亮50”仍然是较优组合。而近期市场有很多热点涌现，也恰恰说明了市场情绪在回暖，市场热点正在从“漂亮50”向外扩散。

多头格局不变。6月以来政策面和资金面发生了积极变化，市场多头格局不变，投资者应密切关注政策面变化以及市场情绪变化。从市场情绪指标——成交量、换手率来看，2016年1月底以来日成交量、日换手率（年化周平滑）高点为689亿股、381%，低点为190亿股、138%，目前为332亿股、194%，显然仍然处于相对偏低水平。此外，目前偏股混合型基金仓位为81.5%，也处于偏低水平。

湘财证券

中期上涨趋势不改

中期上涨趋势不变的主要逻辑是市场风格由“炒作”向“价值”转换过程将持续进行。在IPO发行常态化与退市机制不断完善的大背景下，优质个股的稀缺性凸显，而绩差股的所谓“壳资源”价值消失，这意味着以内在价值为标杆的前景广阔的优质公司将在市场中胜出。

支持市场将保持中期上涨趋势的另一逻辑是增量资金不断入市。MSCI指数纳入A股将带来国际增量资金，国内养老金入市也将带来长期增量资金。此外，6月外汇储备继续小幅企稳回升，在当前人民币重启升值预期背景下，人民币资产的配置价值将日渐凸显。在人民币资产中股市与楼市是两大主力，后者在热点城市限购限售后流动性有所冻结，居民部门财富配置将向股市倾斜。