金融去杠杆：实效与“争议”并存(5)

明明则认为，这一轮去杠杆和过去不同，将是一个中期的改革，持续时间会比较长，甚至是到明年都会保持这个方向，当然政策力度和节奏会根据不同的情况进行调节。

明明表示，此轮去杠杆中央行的调控是有效、积极、科学的。一方面并没有骤然缩减流动性供给，也没有猛然抬升资金成本，二是逐步地在从数量框架转向价格的调控。尽管两次上调政策利率共20个基点，但总体来说是温和地、逐步地去杠杆。

章俊也表示，这一轮金融去杠杆是常态化的，或许在未来两到三年都将如此。“以往可能是短期内监管紧一下、货币紧一下，进行去杠杆。但是这一轮是放在全球大背景下，目前全球包括发达经济体的货币政策正在回归正常化，美联储已经多次加息并将开始缩表了，欧元区、英国等6月也表态将逐步撤出刺激政策或讨论加息问题。这种情况下，对包括中国在内的新兴市场国家肯定会有一个很明显的外部冲击。中国金融去杠杆，一定程度上要应对发达国家货币政策调整所导致的国内金融风险上升。”另一方面，他称，国内正在经历经济转型，金融去杠杆对于淘汰落后产能和“僵尸企业”具有积极的意义。

兴业银行首席经济学家鲁政委还对第一财经记者表示，这轮金融去杠杆和过去的不同在于，到目前为止并没有一个清晰的数量边界，金融天然存在杠杆，杠杆率不是越低越好，这一次是让金融体系各种融资方式变得更加简单、透明，让风险能够提前被看到，才能管得住，这才是此次金融去杠杆的主要目的。从这个角度来说，此次去杠杆需要持续的时间相对更长。

央行货币政策委员会7月4日召开第二季度例会，会议强调，要密切关注国际国内经济金融运行最新动向和国际资本流动的变化，坚持稳中求进工作总基调，实施好稳健中性的货币政策，综合运用多种货币政策工具，维护流动性基本稳定，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。

债市后市预期分化

去年中，随着央行重启28天逆回购操作，公开市场开始“缩短放长”，债市通过质押式回购疯狂加杠杆的好日子宣告终结。近一年来，货币政策和监管的收紧使得市场预期的国债收益率底线不断上抬，国债国开债利差也有所扩大。

6月以来在市场流动性充裕的情况下，债券市场也出现了反弹。10年期国债收益率从5月11日高点的3.6975%，回落至目前的3.6050%。但是相比去年10月底的2.7213%，仍然处于高位。