金融去杠杆：实效与“争议”并存(6)

在债市接连出现一波反弹后，对于后市的预期也开始出现分化。有人认为，债市已经站在牛市的门口，“抄底”时不我待。但另一种观点并没有那么乐观，认为言牛市还为之过早。

九州证券全球首席经济学家邓海清认为，对于金融市场而言，监管高峰可能已过，债市长期中枢取决于央行资金利率水平，从目前央行和银监会态度来看，监管层对于金融市场关注度开始明显提高，再度出现金融市场大跌的风险基本消除。债券市场上涨机会大于下跌风险。

方正证券首席经济学家任泽平更为乐观地表示：“我们可能站在新一轮债券牛市的前夜。”首先，国债收益率相对于基本面处于高估的状态;其次，当前的债券收益率甚至隐含了一些流动性投放负增长的信息。此外，他判断，目前流动性收紧已经接近尾声，而监管政策的偏紧或许要持续到今年年底。但对于利率债投资来说，货币政策是最主要的判断依据，无须等到强监管退出，也不妨碍利率债的行情启动。

而明明则认为，目前债市处在一个“走廊的时代”，央行通过利率走廊调控短期以及长期利率，债市更多是一种波段或者说阶段性的行情。前期市场情绪受到美联储加息等因素的影响，利率升高，现在随着货币政策回归稳定，债市是存在一定机会的。但是，现在就说利率进入驱动型的下行，还是比较困难的，这与去杠杆的总基调不相符。

结合目前基本面情况与内外部环境，他判断，10年期国债收益率将维持3.6%的顶部中枢不变。

法兴银行(中国)环球市场部业务主管何昕日前在接受记者采访时也表示，从交易的角度来说，目前债券有一定的投资价值，但是从长远的趋势性来看，债市目前还不是可以谈牛市的时候。还要根据下半年的经济形势以及监管的步伐来观察，国债收益率今年仍将是波动的形势。

姜超同样认为，监管拐点或与货币政策拐点一致，将决定债市拐点。经济不及预期、监管政策进一步趋严、美国加息和缩表进程加快、资金面紧张等因素决定了，债市拐点未到。

而随着7月3日，“债券通”正式开始运行，市场人士认为，近期来看，人民币汇率的企稳，中国国债和美国国债之间的利差等因素增加了国内债券市场的吸引力。“北向通”上线首日交易量超过70亿元人民币，并以买入为主。中长期来看，随着人民币国际化的程度不断提高，中国债券被纳入国际主流债券指数，中国债市将成为国际投资者不可或缺的配置选择。不过，短期因为境外投资者所占的比例只有1.6%左右，对债市的实质拉动作用有限。

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