巴曙松：债券通推动了哪些环节的金融制度创新(6)

同时，债券通跨境资金流动的管理方法是由香港金管局CMU作为名义持有人在境内银行间债券托管机构开立资金和债券结算账户，集中处理跨境债券交易的托管和交收，从而保证了资金在安全、透明、封闭的环境下流动，有利于在开放环境下更好促进国际收支平衡。

三、债券通有助于以可控的方式进一步提升中国债市的开放程度，强化和巩固香港离岸人民币中心地位，构建围绕债券通的在岸和离岸人民币产品生态圈，为人民币国际化带来新的动力。

如同已经成功运行的沪港通、深港通制度框架一样，债券通的总体框架设计，实现了相对封闭的设计，使得由债券通推动的市场开放进程是总体可控的，可以说是以创新的方式提高了中国债市的开放程度。这种债市开放程度的提高，不仅包括监管机构与国际市场的联系更为紧密，也包括在岸的金融基础设施(包括交易和结算机构等)的参与主体更为国际化，中国境内的金融机构也可通过债券通与广泛的境外机构投资者产生更为密切的业务联系，这就为中国金融机构下一步更深入地参与海外市场奠定了基础。

债券通的推出对香港的影响更是深远。香港已经是全球最为成熟的离岸人民币中心，对于人民币的使用已不仅仅局限在最初跨境贸易结算，境外人民币的投资功能、融资功能、风险对冲功能都得到了较大发展，离岸人民币外汇交易量持续增长。沪港通和深港通先后启动，以及交易总限额取消等为内地资本市场开放提供了新的管道。但是，债市是香港金融体系的短板，债券通的推出有利于增强香港金融市场的这个短板，如果将来债券通的南向通开通，相信债券通对香港债市、以及整个金融体系的带动作用将更为明显。

由于债券市场的交易特点，可以预计，香港交易所与中国外汇交易中心合资成立的债券通公司预计不会从这些交易中获得明显的盈利，而是更多地发挥一种市场培育者和组织者的公共职能。但是，债券通的开通，以及债券通合资公司的平稳运行，对于中国在岸和离岸债券市场的影响却是深远的，其突出作用预计表现在，债券通的启动有望同时在离岸和在岸的金融市场上，带动一个与债券配置相关的生态圈的形成。债券市场作为主要由机构投资者参与的市场，其交易与金融衍生品交易和风险管理需求密切相关，也对评级等专业中介服务的需求直接相连。债券通的启动，对于在岸和离岸债市的带动作用，更大程度上就表现为对债券通相关的金融衍生品市场、评级专业服务等的带动作用，这将使整个市场得益更多。