券商策略周报：保持多头思维 信心与耐心并重(4)

兴业证券

反弹窗口延续 拥抱“核心资产”

一、展望：短期反弹窗口延续

短期不确定性因素逐渐消除，反弹窗口将延续。6月份市场流动性整体保持平稳（此前市场担心6月份是流动性最为紧张的月份）、A股成功纳入MSCI、联储加息落地，短期市场不确定性因素逐渐消除，反弹窗口将延续。

成功纳入MSCI后A股中的绩优龙头不仅是中国的核心资产，也将是世界的优质资产，将成为穿越周期的主线。我们认为，基本面良好、估值合理的绩优股将是穿越周期的重要主线。即使由于涨幅较大短期出现反复，依然不改其长期走强趋势，调整就是加仓良机。此外，外资作为上半年重要的增量资金有力推动了绩优龙头的上涨，而A股加入MSCI则将更加坚定外资对中国核心资产的中长期配置意愿。

中长期来看，“资产荒”将逐步谢幕。随着金融监管的推进，负债端驱动资产端的配置模式面临终结，“资产荒”将谢幕，对市场会造成一定的影响。此外，经济增长速度难以持续提升，流动性将保持平稳，从而市场向上空间也将受到压制。

二、投资策略：超配中国核心资产和大金融龙头

参与全球配置，超配中国核心资产。

在制造业板块中寻找具备从规模优势到创新升级优势，拥有全球竞争力的龙头。

在消费领域中寻找国内市占率高的品牌企业，这些企业具备规模效应，且品牌化提升经营效率。

具备“硬资产”的公司：核心区域的机场、高速、铁路、著名旅游区、传统医药处方等作为“硬资产”同样是中国的核心资产，作为稀缺资源存在价值重估空间。

大金融（银行、保险、券商）龙头公司：随着金融业供给侧改革的不断推进，稳健的大金融龙头有望不断受益，相对收益明显。

此外，由于短期内市场风格难以全面切换，成长股面临大分化。其中，业绩与估值匹配的“真成长”品种将逐步走出独立行情。

三、主题投资

建议关注电动汽车（特斯拉开启电动汽车国产化进程）、国企改革（央企重组持续落地，混改方案出台的时间窗口临近）、油气改革（油气改革文件出台）以及粤港澳大湾区（面临事件催化）。

中金公司

上行趋势明显

考虑到当前通胀水平不高、流动性不会持续收缩、下半年存在诸多重要事件催化可能，我们倾向于认为收益率曲线有望重新陡峭化，从而有利于沪深A股市场的表现。近期收益率曲线已经略有回落，且短端利率下行态势更为明显：1年期国债收益率下行近10bp，1个月同业存单到期收益率也从4.97%回落至4.77%。结合近期召开的陆家嘴金融论坛上部分官员对未来金融监管方向的表述等因素，我们认为短期流动性再度明显收紧的可能性不大。虽然未来流动性改善的时点和节奏还有一定的不确定性，但下半年流动性改善应该是大概率事件。