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券商策略周报:保持多头思维 信心与耐心并重(3)

2017-06-27 10:36:34    上海证券报·中国证券网(上海)  参与评论()人

企业盈利增速趋势、投资者结构决定市场风格。市场上有不少人认为流动性(资金面)影响市场风格,但我们认为这二者之间的关系并不大。最典型的案例是,2013年资金面相比2012年偏紧,尤其是6月出现了“钱荒”,但全年中小创个股的表现明显更好;2017年以来资金面相比2016年偏紧,尤其是4、5月间国债利率快速上升,但过去半年尤其是4、5月间上证50和中证100明显走强。那么到底是什么因素决定市场风格呢?我们认为是企业的盈利增速趋势和投资者结构。2013年初至2015年中,整体上中小创大幅跑赢中证100、上证50,尤其2013年是个转折点。回顾当时的企业盈利增速趋势,创业板与中证100公司的累计净利同比增速之差从2013年一季度的5.3%一路降至2015年四季度的-38.2%;2016年1月底以来,中证100和上证50走势相对更强。回顾最近一年多来企业盈利增速趋势,中证100与创业板公司累计净利同比增速之差从2016年一季度的-83.1%一路升至2017年一季度的25.1%。此外,投资者结构也影响市场风格。2016年1月底以来市场边际增量资金主要是绝对收益资金,他们的投资风格更偏重价值。尤其是沪港通和深港通开通以来,A股市场国际化趋势加速,A股投资者更加关注估值和业绩的匹配度。

三、应对策略:保持多头思维

市场已在好转,保持多头思维。过去三周政策面和资金面已经发生了变化,市场也呈现出上涨态势。近日在金融股带领下上证综指冲击半年线,沪深300已经突破了2017年4月中和2016年12月初的高点,创2016年1月底这轮上涨行情以来的新高,上证50和中证100回到了2015年底的高点,呈现牛市形态。7、8月间将公布二季度企业盈利数据,预计A股公司整体上半年净利润同比增长18%、全年增长14%,企业盈利保持高增长态势有望确认。综合来看,我们对后市走势继续乐观,建议保持多头思维。

持有“一”看好“三”,重视国企改革主题。震荡市业绩为王,整体偏价值的市场风格不会改变。随着市场环境转暖,市场结构有望从“一九”向“三七”扩散,从一线蓝筹价值向二线价值成长扩散。一线蓝筹价值主要指市值在500亿元以上的公司,集中在白酒、家电、金融等行业,数量占比在4%左右;二线价值成长主要指市值在100亿元至500亿元的公司,集中在医药、机械、通信、电子、汽车等行业,数量占比为29%。此外,国企改革进入政策再次加速推进期,随着国企改革尤其是混合所有制改革实现突破,国企改革主题值得重视。