汪洋中的一条船：次贷危机十年来美联储的对策(3)

最后，危机当前，团结为先。

一直以来，美联储主席拥有的权力都远大于其他的理事。在格林斯潘的年代，每次内部讨论货币政策，与其说是开会，不如说是格林斯潘在下发通知。伯南克则不然，他非常重视过程，每次讨论都要广泛征求所有人的意见。得益于此，美联储理事会对外的形象显得十分团结。危机期间的几个关键时点，所有理事均以一致同意的形式通过决策，及时向市场注入了信心。特别是到危机后期，有些偏鹰派的理事非常担心通胀，但为了给市场以明确的信号，依然为宽松政策投了赞成票。不仅如此，伯南克还同前后两任美国财长都保持着良好的合作关系。无论是救助贝尔斯登，还是去国会申请财政救助资金，两个部门的负责人始终站在一起。可以说，美联储和财政部之间的团结是得以及时遏制经济形势恶化的关键保障。

躲过前人的坑，犯下自己的错

得益于80年前的那场大萧条，美联储对金融危机有了更深的认识。面对危机，美联储的内部更团结，出手更果断。面对质疑，美联储的态度更坚定，也更重视信息的披露。但是，美联储躲过了前人的坑，却犯下了自己的错。

其一，次贷危机初期，美联储虽能够果断出手，但出手力度却略显不足。

如果说美联储从大萧条中学到了什么，第一条就是不能放任商业银行因挤兑而出现倒闭潮。 当年大萧条时期银行危机刚刚显露之际，纽约联储及时为遭遇挤兑的银行提供了流动性。这个在现在看来再合适不过的行为，反而惹怒了美联储的官员。当时的美联储最关心的是政治而不是政策，纽约联储的行为是典型的越权。退一步来说，即使得到了足够的授权，美联储也不会采取什么宽松措施，因为那时最流行的理论是实际信贷理论。在错误理论的指导下，美联储认为利率和价格水平下跌反映了信贷市场的供过于求，于是采取了紧缩的货币政策，包括提高再贴现率和减少流动性。危机当前，美联储对即将来临的灾难毫无察觉，不仅错失了处置风险的最佳时机，而且实施了雪上加霜的政策，最终加剧了大萧条。

在此后的日子里，美联储始终忘不了大萧条时的教训。美联储深知，如果银行出现了挤兑风险，就必须及时提供流动性。自那以后，美国成功度过了一次又一次的金融危机，再没有陷入当年大萧条时期的困境。因此，在贝尔斯登出现问题之后，美联储迅速提供流动性，避免了贝尔斯登走向破产。到了雷曼兄弟出现问题时，美联储也知道不能放任雷曼兄弟倒闭。但雷曼兄弟毕竟不是商业银行，没有存款。因此，在美联储看来这不会危及到整个银行体系，就没有采取强力的救助措施。