汪洋中的一条船：次贷危机十年来美联储的对策

2007年7月19日，美国第五大投行贝尔斯登向投资者宣布，由于以次级抵押贷款(以下简称次贷)为收益的AAA类高信用等级证券价值出现“空前下滑”，旗下两只基金投资者的收益将会很低，几乎“无价值剩余”。次贷危机正式拉开序幕。

消息一出，市场哗然。高盛、美林、摩根大通等几家国际大投行都买了贝尔斯登的产品。投资者们像发了疯一样卖出跟次贷沾边的产品，贝尔斯登的现金流出现了重大危机，股价更是快速下降。2008年3月14日，美联储决定通过摩根大通公司向贝尔斯登提供应急资金。

贝尔斯登获救了。恐慌中的投资者暂时松了一口气，雷曼兄弟更是松了一口气。作为当时华尔街的第四大投行，雷曼兄弟不仅在资历上比贝尔斯登要老得多，持有的次贷资产也比贝尔斯登更多。当然，摊上的事也就大得多。2008年9月15日，就在市场一致认为美联储和财政部绝不会放任雷曼兄弟倒闭时，这个历时百年的老牌投行突然宣布破产。山雨欲来，所有人都预感要出大事了。但只有寥寥数人明白，美国乃至全球经济恐怕要迎来自1929年大萧条以来最重大的危机。很快，恐慌在全球蔓延，国际金融市场大乱。

幸运的是，本·伯南克(Ben S. Bernanke)就是这些先知先觉者中的一个。更幸运的是，经过80余年的历练，如今的美联储再也不是当年那个缺乏经验、不明就里的新兴机构。在伯南克的带领下，美联储以空前的决心和团结，迅速采取各种政策措施，包括此前非常少见的扭曲操作和量化宽松政策(Quantitative Easing,以下简称QE)。与此同时，伯南克还积极联合世界各国央行，共同出手，抵御这场百年一遇的危机。

伯南克的政策十分奏效。虽然美国经济依然经历了衰退，但总归没有出现持续大规模的失业，经济也没有陷入通缩陷阱。虽然各国政府依然龃龉不断，但并没有像大萧条时期那样互相拆台、采取以邻为壑的政策，而是不断强化合作，携手应对危机，G20更是出人意料的成为当前最重要的多边合作平台。

十年后回首这段往事，恐怕没几个人敢说自己在当时能比伯南克和美联储做得更好。我们不禁要问，危机面前，伯南克的勇气从何而来?虽然避免了大萧条的发生，但全球经济依然经历了持续数年的低迷，有哪些是美联储做到的，又有哪些是美联储该做却没有做的?后危机时代，伯南克留下了哪些遗产，耶伦治下的美联储又将面临怎样的挑战?