沪指早盘维持震荡走势 军工股现涨停潮(3)

宏观基本面方面，郦彬分析指出，16年GDP增长6.7%，宏观经济平稳收官。从12月的各项数据看，当前宏观基本面呈现出以下几个特点：1)工业生产“量平价升”，工业增加值保持平稳，而PPI同比进一步上升；2)投资结构中制造业投资继续回升，但仍需关注后续持续性，而基建和房地产投资增速预计在17年将逐步回落；3)消费结构从可选转向必需，关注收入增速的回升，12月地产销售和乘用车销量增速进一步回落，但社零总额增速却是16年年内新高，尽管一部分与春节临近有关，但也受到了名义GDP增速和居民收入增速回升的影响。4)此外，1月高频数据显示当前宏观企稳惯性仍在。

而在近期流动性方面，郦彬表示，受季节性因素影响，资金面趋紧导致资金利率上升，上周7天期SHIBOR从2.39%上升至2.59%，但央行在上周进行了“临时流动性便利”操作，公开市场的净投放也高达1.1万亿，显示出央行对流动性的呵护。而在实体流动性方面，考虑到银行在年初集中放贷的特征，预计年初信贷也将保持高位，短期流动性整体平稳

国外方面，朗普正式上台，郦彬指出，特朗普就职演讲并未阐述具体政策，但强调“美国优先”的执政理念；内阁团队近半数没有从政经历，政策理念与特朗普相近。1月20日特朗普正式就任美国总统，在其就职演讲中并未涉及具体的政策，但强调了“美国优先”的执政理念，演说出处处体现逆全球化和保护主义色彩。此外，特朗普的内阁团队也基本组建完成，从特朗普选取的内阁团队来看，呈现出很明显的“特朗普风格”：第一，内阁团队中有14%的人为亿万富豪，这在前两届政府中是没有的；第二，内阁团队中仅55%的人有从政经历，远低于奥巴马政府的87%和布什政府的96%；第三，男性与白人的比例超过前两届政府；第四，内阁官员在减税、贸易、气候变化等政策与议题方面的理念与特朗普一致，例如团队内有16名官员对气候变化持怀疑态度。从这些特点来看，我们预计一方面特朗普政府相较于前两届政府在政策出台方面更不可预测；另一方面在执行方面的效率可能会较高。

这对未来有一定启示，郦彬表示，16年12月中旬以来，“特朗普交易”已有所降温，我们认为目前“特朗普交易”处在“蜜月期”已过，需要后续政策出台来证实或证伪的阶段。而从支撑“特朗普交易”的减税、基建投资、贸易保护等政策来看，由于减税与基建投资均需要国会通过，并且受制于财政约束，预计短期难以较快落地，而贸易相关政策仅需要总统相关行政命令通过，因此率先落地的可能性较高，因此需要关注未来中美贸易关系的进展。

兴业证券：春节别忘“抢红包”

兴业证券的王德伦分析认为，短期市场对资金面及股市流动性的预期均有改善，春节前后或迎“红包行情”。

王德伦首先回顾上周创业板一度大幅下挫并指出，“市场对创业板的三个认知偏差”开始逐步纠正：1)很多投资者认为创业板的仓位结构和筹码分布已明显改善，但事实上出清难度仍然很大，甚至还是堰塞湖，盘子仍然很“重”；2)年报一季报或是“雷区”，但市场仍未充分警惕业绩不达预期的风险和影响力；3)新股供给量快速增加，降低了成长股筹码稀缺性，挤压其估值水平。有鉴于此，我们之前便反复强调“风格难以由大向小切换”，并在1月15日报告中及时提示了“认知偏差修正过程中创业板进一步调整”的风险。

年初以来，投资者对流动性的悲观预期导致市场走弱。王德伦团队自年度策略起均将流动性环境及预期作为分析框架中影响今年A股行情的关键变量。年初开始，金融机构对资金面预期持续谨慎(中长期SHIBOR持续上行)、通胀数据导致市场对货币政策担忧加剧、新股发行节奏加快影响股市流动性。正是看到了以上变化，使我们在市场的一片看好中保持了冷静与谨慎，反而做出了“年初这波反弹的级别可能有限，反而是调整仓位结构的好时机”的判断，并建议“仓位较重的投资者，随着指数上涨适度降仓；结构上，建议降低无业绩支撑、高风险偏好板块和标的的配置。”