沪指早盘维持震荡走势 军工股现涨停潮(1)

沪指早盘维持震荡走势，受军民融合发展委成立消息影响，军工股现涨停潮，通达股份、北斗星通等涨停。截至午盘，沪指上涨0.34%报3133.61点，创业板上涨0.43%报1888.86点。

本周各位分析师对后市走势大多维持乐观判断，认为短期继续杀跌动能不足，市场预期改善，熬过冬天就是春，建议把握节前布局良机。海通证券荀玉根指出本轮下跌是震荡市的回撤，而非新一轮熊市下跌，认为熬过冬天就是春天。国信证券郦彬认为宏观复苏惯性仍在，年初流动性整体平稳，维持一季度震荡向上观点，对节后市场走势持乐观判断，建议把握节前布局良机，配置上偏好商品、金融、中游制造及必需消费品。兴业证券王德伦表示，短期市场对资金面及股市流动性的预期均有改善，春节前后或迎“红包行情”。华泰证券戴康分析指出，当前市场担心周期股业绩拐点已过，二季度后房地产投资下行，PPI回落周期股见顶，而我们认为买完业绩拐点后要买ROE修复的持续性。中泰证券罗文波则认为，短期继续杀跌动能不足，市场存在反弹动力，机会来自 “IPO短期与中期的预期差”+“货币中性短期与中期的预期差”这两个预期差，小阳春行情延续，积极布局年报行情。

海通证券：熬过冬天就是春天

海通证券的荀玉根主要表示，本次下跌是震荡市中的回撤而非新一轮熊市下跌，三个利空因素逐渐消化中，节后有利因素如利率下行、国改推进，跟踪特朗普新政。中小创持续走弱本质上是消化估值，以前期业绩推演一季报后中小创对比上证50的相对估值回到13年初。基金配置主板53%，已回到14年Q3水平。短期开启逆向思维，逢低布局，中期保持稳中求进，以价值股为底仓，持有国企改革、油气链及一带一路。

荀玉根指出，本次下跌是震荡市中的回撤。2017年开年来市场整体较弱，上周市场再创本轮调整新低，中小创甚至逼近15年9月中和16年1月底低点，有投资者开始担忧新一轮大跌。如何定性本轮下跌显得很重要，是新一轮熊市下跌还是震荡市中的回撤？回顾历史，一轮熊市下跌跌幅通常在20%以上。近年来，典型的四次趋势性下跌分别为11年4月-12年1月(最大跌幅30.5%)，15年6-7月(最大跌幅34.9%)，15年8月(最大跌幅28.8%)，16年1月(最大跌幅28.4%)。回顾这几次熊市大跌可见，均发生在宏观政策或基本面发生重大变化的背景之下。11年4月-12年1月央行货币收紧影响流动性，房地产新政使得市场担忧经济基本面。15年6月后的三次大跌又急又猛，且均有明显的外在因素。15年6月-7月，查配资去杠杆导致流动性发生逆转，15年8月，“811汇改”使得人民币汇率大跌，外汇储备明显下降，恐慌情绪蔓延，16年1月同样是人民币贬值、外汇储备持续下降，叠加熔断机制，加剧了市场的恐慌。而本次下跌并未看到宏观政策或基本面发生根本性变化，我们认为本次下跌是震荡市中的阶段性回撤。2016年1月底我们就提出，5178点到2638点的单边下跌熊市已结束，市场步入震荡格局，而且震荡中枢在缓慢抬升中。我们曾经分析过，以上证50为代表的高股息率股往往领先于市场先企稳，2016年1月底以来上证50震荡上行，持续强于上证综指等指数，17年以来再次呈现此特征，这对整体市场而言是个积极的正面信号。

同时，荀玉根还表示，短期利空逐步消化中。我们定性本轮下跌不是新一轮熊市下跌，一方面是因为没看到宏观政策或基本面的转折性变化，另一方面是因为引起市场下跌的三个利空因素偏短期。三个利空：一是保险资金举牌监管从严、二是资金利率升、三是IPO加速发行，均为短期因素。险资入市长期趋势不变。资金面偏紧是个季节性因素，前期报告分析过，历史上看春节后资金面紧张自然缓解，而且央行已经创造全新工具“临时流动性便利”(TLF，Temporary Liquidity Facilities)来投放流动性。IPO节奏方面，我们前期报告分析过，预计监管层会控制再融资、加快资管产品发行以达到新平衡。之前我们多次将本轮下跌类比2015年1-3月、2016年4-6月，时间上2个月左右，空间上上证综指最大回撤10%左右。本轮调整至今1.7个月，上证综指最大回撤7.8%。参考成交量(周平滑)和换手率(周平滑)等情绪指标，15年1-3月调整低点时分别萎缩为前期高点的36%和35%，16年4-6月时为46%、45%。如今成交量和换手率为293亿股、179%，分别萎缩至前期高点532亿股、330%的55%、54%，利空因素已在消化中。