融创中国：砸超2000亿高负债扩张路径(3)

然而，因为扩张太过迅猛，顺驰资金链长期紧绷，终于在2004年断裂。孙宏斌10余年的奋斗功败垂成。后来，孙宏斌将顺驰地产以12.8亿港币的价格卖给香港商人。

2003年，孙宏斌创办融创。在融创身上，孙宏斌延续了顺驰的操作风格。

华中一地产人士告诉长江商报记者，融创的做法类似于当年的顺驰，也与投行操作手法类似。即以惊人的周转率为核心，辅以高成本融资，快速拿地、快速开发、快速出售，并获得高预收账款，为了鼓励管理层保持“速度”，孙宏斌还推出股权激励。

一名长期从事地产业务的律师向长江商报记者介绍融创在武汉拿地情况。据其统计，目前，融创在武汉拥有5幅地块，这几块地或在建或在售，分别为融创公园壹号、融创观澜壹号、融创融公馆二期、武汉融创观澜府、融创中心武汉壹号院。这些项目，除了融创观澜府是自己通过招拍挂拿地外，其余四块地均是通过并购获得。

长江商报记采访发现，在上述地块中，虽然全部由融创主导开发，但几乎每个项目都引入了资本。如融创公园壹号，引入资管公司，招商财富持股31%。融创观澜壹号，融创与长江证券各占一半股份。融创融公馆二期，武汉市锦城房地产占10%股份。融创自己拿地的武汉融创观澜府，中铁信托有持股40%。融创中心武汉壹号院的开发商是武汉会昌置业投资有限公司，融创在其身上设置了多层股权，透过其背后可以发现，股东除了融创外，还有中信证券的身影。

净负债率超200%，财务或承压

高成本融资、高速扩张的融创负债高企，或存在不小的财务压力。

在收购万达资产时，孙宏斌豪气地表示，以自有资金购买，融创的账上还有900亿元资金。

对此，一名会计师向长江商报记者表示，从万达通过银行贷款给融创296亿元支付此次交易款来看，融创并非孙宏斌所称的如此有钱。

实际上，近年来，融创的负债率不断上升。2015年底，其净负债率为75.9%，而去年底，则猛升至121.5%。

根据国泰君安的托管报告显示，截至今年4月30日，融创集团借款余额1291.90亿元，年内累计新增借款金额370.59 亿元。

对于融创的2016年年报，上述会计师认为，去年底，融创的账面现金确有698亿元，但有178亿元资金是受限的，融创能自有支配的资金只有520亿元。而这520亿元资金中，绝大部分来自于借款，仅有46亿元为经营业务收入。同时，其总资产为2931.83亿，总负债为2577.72亿，负债率87.92%，为近年来最高水平。如果把去年发行的100亿元永续债归在债务项下，如净负债率将达到208%。目前，融创的净资产不足400亿元。