利好频发 银行股被低估存在修复的机会(4)

董宝珍：我与几位嘉宾相对保守的看法有点不同。在展开论述之前请大家看一组数据，表3中中国银行股和海外银行股的市盈率对比，仿佛中国的月亮比外国月亮小一半一样。

我做过一项统计，A股银行板块从来没有出现过如此之低的市盈率，人类金融史上银行业的最低估值是4倍市盈率，发生在两年前的巴西，当时巴西因为GDP负增长出现经济危机，导致巴西的银行股持续大幅下跌。然而巴西银行股跌到4倍市盈率后，立即触发了翻倍式上涨将市盈率修正到8倍。中国银行业实际上这几年最低估值也触及到了4倍市盈率，目前7倍市盈率也处于低估值区域。

为什么会出现这种情况？是因为海外投资机构包括一些海外学术机构都认为中国经济会发生大崩溃，所以给了中国银行业极低的估值。然而预期的大崩溃并没有出现，等来的却是宏观经济的向好，是银行坏账率的逐渐企稳和利润逐步回升。那些认为中国不可避免发生经济危机的结论，是用美国经济的分析原理来分析中国，他们否定中国经济的特殊性。

童第轶：我同意董宝珍的观点。当前银行整体市净率PB在1倍出头，整体市盈率PE则是7倍，国有大行更低一些。从历史上看，2007年银行业整体PB最高突破了5倍，过去几年最低达到过0.9倍，当前仍然处于显著的低位区间。

《红周刊》：为什么同为发展中国家的印度，银行业整体估值也要高于中国？

郭亚夫：我觉得可以从以下几点来考虑：一方面印度总理穆迪上台后施政方针比较受海外资本追捧，当然以前银行股也是在底部盘整；另一方面，海外资金进出印度比较自由，所以在吸引海外资金方面比中国更具优势；第三点，中国经过这几年房地产价格不断上升，下行风险开始增高。随着房价不断攀升，国家已经意识到这一点，最近也在去杠杆，这也是中国比较特殊的地方，所以主要还是风险考量。

《红周刊》：从成熟市场经验来看，海外资金青睐低估值、流动性好、高分红的金融股。明年6月A股加入MSCI指数，A股市场的逐步开放对银行业也是利好吧？

郭亚夫：海外资金流入A股，客观上指数配置方面的需求会对银行造成利多影响。不过从我个人的感觉来看，美国投资人尤其是机构投资人并不太喜欢投资大型国营企业，因为这个市场相对成熟饱和，所以他们更倾向于投资新兴的顺应宏观大趋势的科技公司或者某一类服务型公司。