上市公司并购三板企业：净利润高且毛利率适中(5)

(2)销售毛利率适中，彰显更大升值空间

研究2016年新三板被并购企业的销售毛利率后，新三板在线研究中心发现，36家挂牌企业的销售毛利率处在30%～60%，占总样本比例为46.4%;同时，毛利率在60%～100%之间的挂牌企业只有11家。

可见，高毛利率的企业并不一定受到上市公司的青睐。新三板在线研究中心认为，毛利率过低的企业，可能由于没有掌握核心技术导致竞争力很弱，进而有盈利能力下降的可能;而毛利率过高的企业进一步提升的可能性较小，再加上企业经营良好导致企业的估值较高，从而导致收购的性价比相对较低。

而毛利率适中的企业提升空间比较大，估值比较合理甚至偏低，这时候收入囊中最划算。数据显示，2017年被并购的挂牌公司中，31家挂牌企业的销售毛利率处在30%～60%，占比55%。

五、寻找价值洼地：被并购后，不少新三板公司继续挂牌

在362家被并购的挂牌企业中，有135家已经完成实施，剔除掉持股比例小于50%、未披露持股比例、拟转板企业之后，仍有46家挂牌企业继续留在新三板。

新三板在线研究中心发现，这些挂牌公司多为信息技术、机械设备等偏向制造业企业。值得一提的是，被上市公司控股后，这些挂牌公司的管理层没有马上进行调整，公司经营仍保持相对独立性。显然，上市公司并购这批新三板公司后，目的是于细分行业上寻找优势互补协同型或者为上市公司外延收购的资源。

从体量上来看，这批挂牌公司市值较大，均值为10.8亿元;营业收入规模较大，2016年营收均值为12.45亿元。

在交易相对活跃的新三板公司中，宣布被并购消息后，这些公司在消息公布后一个月内的股价涨幅较高。这或许意味着，部分优质挂牌公司被上市公司收购时，还存在着投资的价值洼地。并购事件促使这部分公司的投资价值得到体现。