国信中心专家：下半年货币稳健中性 适度扩大地方举债(3)

经济领域的问题依然不容忽视

在经济运行稳定性有所增强的同时，经济领域存在的产能过剩与供给不足的结构性矛盾、宏观杠杆率高房地产泡沫等问题仍在不断积累，同时又出现了一些新的矛盾和问题。

一是民间投资下滑影响经济活力。目前，中国民间投资增速仍然低于全国固定资产投资增速。民间投资滑落是民间资本应对经济转型、市场需求偏弱、产能未出清的理性反映，但也反映出更深层次问题：一是企业税费、能源原材料、房租、物流费等成本依然较高，在去产能过程中存在企业产能和产量同时受到限制的情况，部分产品如煤炭、钢铁等短期供需关系扭曲导致价格较快上涨，增加了制造业生产成本。二是加强金融去杠杆过程中流动性不时出现紧张状况，企业融资难、融资贵问题再次凸现。三是产权保护、法制建设等制度方面存在的问题仍比较严重，甄别纠正侵害企业产权的错案冤案进展缓慢，民间企业投资信心不高。

二是防控金融风险导致市场流动性紧张。当前，贷款不良率、信用债违约、政府隐形债务、影子银行、互联网金融、资本外流等金融风险仍在不断积累，为此，相关部门加大了防控金融风险的力度，先后将理财等纳入宏观审慎管理，加强委外业务和同业监管，财政部等六部委联合出台规范地方政府举债融资的文件等。这些措施对防范金融风险十分必要，必须毫不动摇地坚持。但短期内，强化监管也带来了流动性紧张，导致市场资金利率上升、债券融资受到较大影响、股市震荡。防控金融风险、维持市场流动性和降低企业融资成本之间的确存在矛盾，加强金融监管在一定程度上削弱了稳健中性货币政策的效果。

三是产能过剩问题仍然制约经济回升。尽管供给侧结构性改革取得了积极成效，部分行业生产好转、利润提高，但是要彻底化解过剩产能仍然任重道远。目前国内市场仍处于供大于求状况，钢铁、煤炭、煤电等重点领域去产能任务仍然艰巨，石化、造船、水泥等行业产能过剩问题仍未着力解决，产能利用率水平继续处于低位。伴随产能过剩化解不断深入，政府和企业需安置的职工数量、处置的债务规模持续增加，这都会抑制经济的稳定增长。

四是房地产出现投机和泡沫现象。房子是用来住的，不是用来炒的。如果房子是用来住的，那么房地产就属于实体经济，同时也是支柱产业。如果用杠杆的手段进行房地产投机，那么房地产产业就被虚化了。在实体经济盈利下降和货币超发的情况下，由于缺乏投资机会和投资渠道，加上土地、财税、金融、公共服务等政策不配套，城镇化有关政策不到位，致使大量资金涌入房地产市场，投机需求旺盛，带动部分大城市房地产价格大幅度飙升。房地产投资收益进一步诱发资金脱实向虚，导致中国经济增长对房地产的依赖不断提高，并推高实体经济的生产经营成本。