【债券通启动一周记】回看债市开放历程，展望人民币国际化前路(3)

二、“债券通”之前，我国债券市场评级体系尚未与国际完全接轨，孳息率曲线有效性及对冲工具偏少，是影响境外机构参与人民币债券市场不可忽视的因素。2017年7月3日，央行允许境外评级机构开展银行间债券市场的信用评级业务，将促进中国资本市场加快对外开放。

三、境外投资者需求强烈。今年3月29日，彭博纽约总部讨论会上，近两百名基金经理在线投票显示，30%的境外基金正在或正积极寻求投资中国债券市场，中国债券市场吸引境外投资者的潜力巨大。

四、国际市场动荡不安期间，若人民币能发挥好全球流动性的补充作用，则人民币债券纳入全球债券指数可期。6月美联储议息会议在经济数据表现弱于预期的情况下宣布加息，并很大概率于今年启动缩表计划，美联储未来的加息前景出现分化；欧元区、英国经济增长强势，通胀疲软，宽松政策退出存在不确定性，有待继续观察。另一方面，伴随着人民币加入SDR，人民币的国际地位被更多的境外机构认可，在汇率基本稳定的情况下可进行全球资金配置。这不仅为人民币的发展提供了重大契机，在此期间的债券市场也是人民币发挥全球流动性补充作用的一个重要场合。

五、“一带一路”倡议的提出与发展为中国债券市场提供了一个广阔的平台，一带一路计划连接了沿线60多个国家，通过对接这些国家的需求和利益，将会孕育出一个巨大的人民币债券市场，为中国乃至全球经济发展注入无限商机，实现共赢。

中国应把握好当前十分有利的债市开放契机，加速推进内地与海外债市的连接，实现中国资本市场与国际金融市场的统一。

中国债市对外开放的进程和现状

QFII引入，境外投资者初次参与交易所债券市场

2002年，证监会与央行发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，规定了QFII投资内地交易所债券市场的各项条件，随后被2006年版《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》所取代。伴随着中国资本市场的快速发展与完善，QFII投资额度逐步调整，并放松了关于QFII债券配置比例不高于50%的规定。根据外管局数据，到2017年5月26日，共有283家QFII累计获批投资额度927.24亿美元。获批投资额度较4月增加19.6亿美元，同比14.33%，环比2.16%。

银行间债市开放的里程碑

2010年8月，央行关于《中国人民银行关于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知》公告称，境外央行或货币当局、人民币清算行、跨境人民币贸易结算参加行等三类机构，允许投资境内银行间债券市场。该政策的颁布，提高境外投资者参与中国债市的热情，大力促进了境外资本的流入，缓解了中国大量资本流出的压力，维护了金融市场的稳定，是中国债券市场开放历程中的一个里程碑。

截至2016年末，各类境外机构开户411家，持有债券7788亿元，占境外机构持有境内债券的90%以上。央行数据显示，2016年全年境外机构对人民币债券的持有量温和上涨了13%达到8530亿元人民币，占比为市场总值的1.3%。2017年5月，境外投资者单月增加人民币债券持有规模44.96亿元，今年已连续3个月对人民币债券增加配置，在我国债券市场中的占比由4月份的1.31%略上涨至1.32%。

RQFII渐进发展模式

2011年12月，央行牵头允许基金、证券等公司RQFII业务正式投入运作，并于2012年补充RQFII投资额度，扩大投资范围；2013年3月，央行通过《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》，RQFII投资者正式获得了进入交易所债券市场和银行间债券市场资格。国家外管局数据显示，截至2017年5月26日，184家RQFII累计批准额度为5431.04亿元人民币，较4月末的5420.04亿元上升了11亿元人民币，同比8.24%，环比0.20%。对于RQFII的资产投资分布状况，超过80%的资本配置了收益率相对稳定、风险较小的利率债。