【债券通专题】债券通：万事俱备，东风已起(6)

“北向通”交易的品种为现券买卖，可交易的券种为银行间债券市场交易流通的以人民币计价的各类债券，包括国债、地方政府债、中央银行债券、政策性银行债、商业银行债、公司信用类债券、同业存单、资产支持证券等。

——目前来看，“北向通”投资者能够交易的品种范围上略少于直接通过3号文进入银行间债券市场的投资者，后者投资范围包括现券交易、基于套期保值需求开展债券借贷、债券远期、远期利率协议及利率互换等交易；境外人民币业务清算行和参加行还可在银行间债券市场开展债券回购交易；不过，央行也表示未来将逐步扩展“债券通”投资范围至债券回购、债券借贷、债券远期，以及利率互换、远期利率协议等交易，“北向通”投资范围与3号文差略有差异。

七.一级市场如何面向境内外投资者开放？

与此同时，债券通还将开放一级市场申购权限。债券通将于7月3日正式启动，公布做市商名单的同时，也将有政策性银行债面向债券通投资者的一级发行。

——6月28日，农发行在中债登披露了“关于首次面向境内外投资者公开发行农发债的发行文件”，将于7月3日上午面向境内外投资者发行1、3、5年期农发债，发行规模均为50亿，境外投资者追加不超过5亿元。信用评级方面，农发行主体信用评级与中国国家主权评级一致。国开行也公告其将于7月4日面向境内外投资者发行1、3、10年期国开债。后续还将有信用债陆续面向境内外投资者一级招标发行。

考虑二级市场询价以及购买效率偏低的问题，对于海外投资者而言，打开一级市场为参与境内债券市场提供较大的配置便利。现阶段来看，考虑境外投资者的需求与目前收益率曲线的形态，信用债一级发行期限或偏短，交易商协会未来或积极推出短融等品种。不过，债券一级市场的有效开放初期面临一些问题：①主承需提供中英文募集说明书；②利率债一级对其开放的范围，是否每一期都提供中英文/发行频率；③发行人需要有国际评级，考虑现阶段信用债发行主体的评级特点，意味着信用债的发行人范围相对有限；④发行利率问题所引发的相对吸引力。虽然近期国内债券收益率与海外CNH拆借利率有所下行，但离岸人民币利率波动较大，影响境外机构的资金成本，从而影响到境外投资者的申购热情；⑤还有一些具体的操作，如分销协议、缴款等工作如何安排，等等。