以史为鉴：过剩产能完全出清需要多久？(5)
资料来源：IMAA，天风证券研究所 和日本钢铁业一样，美国化工业在集中度提升之后资本支出（不变价）及其增速在80年代开始下降。美国化工行业单位产出的资本支出在80、90年代大幅下降，由70年代的0.037美元下降到80年代的0.016美元。这是因为在并购后公司业务的协同效应下，企业资本支出的意愿下降。
以杜邦公司为例，杜邦公司80%的产品原料是石油，收入的70%来自石油制品。石油危机直接导致杜邦的成本上升了36%。杜邦并购大陆石油后获得了稳定的原料供应基地，使其成本得到了有效的控制，在行业中的地位大幅提高，资本支出下降。
尽管1982年美国化工行业的产能利用率开始反弹，但是一直到1987年化工行业的资本支出才开始反弹，前后相差5年。
图12：美国化工行业资本支出（不变价）80年代出现下降
资料来源：WIND，天风证券研究所 图13：化工行业CAPEX投资增速下降
资料来源：WIND，天风证券研究所 三、以史为鉴：日美经验给中国周期行业的启示
从80年代日本钢铁业和美国化工业产能出清的经验中我们发现，行业的集中度从提升到稳定经历近20年，这意味着中国过剩产能的完全出清可能也不是短时间的过程。在市场出清的过程中，行业内企业的并购重组发挥了重要作用，推动行业集中度显著提升。日本钢铁业和美国化工业都在过剩产能出清后形成剩者为王的竞争格局，并迎来了行业利润的持续复苏，但单位产出的资本支出和资本支出的增速双双下降，可能是周期行业的归宿。