次新股解禁危中有机 掌握技巧可获超额收益(5)

（1）超额收益率与解禁日超额收益率正相关。解禁日超额收益率的大小直接反映了投资者对限售股解禁的预期，解禁日超额收益越高，解禁后的超额收益率也越高。研究样本中，解禁日超额收益率为正的公司解禁后20天平均超额收益率为3.91%,大大高于超额收益率为负的公司（平均超额收益率为-0.72%）。

（2）超额收益率与市场环境正相关。研究样本在上涨行情中，解禁日后20天的平均超额收益率为11.81%，而在下跌行情中，超额收益率仅为0.53%。

(3)超额收益率与市盈率负相关。市盈率反映了上市公司的市场估值，估值过高的股票在原始股东限售股解禁后被减持的可能性大，超额收益率也就越低。

（4）超额收益率与上市公司上市以来至解禁日的涨幅和日均换手率均负相关。上市以来至解禁日的涨幅越大，原始股东获利越多，减持的可能性就越大，超额收益率越低。例如，万里石上市以来至解禁日（2016年12月23日）涨幅高达917.90%，解禁后20天超额收益率为-32.77%；暴风集团上市以来至解禁日（2016年3月31）涨幅高达1899.73%，解禁后20天超额收益率为-29.71%。上市公司上市以来至解禁日的日均换手率低说明投资者持股较为稳定，对公司的未来有信心，对限售股解禁也就不会有恐慌情绪，卖出股票的可能性较小，超额收益率越高。（助理研究员 匡继雄）

监管层近期重拳遏制市场恶炒乱象，罕见点名“温州帮”操纵次新股炒作的行为，次新股随之大跌，部分次新股最大回调幅度甚至接近五成。尽管次新股板块炒作受到遏制，但作为市场多年来的关注热点，仍有它的投资价值。在次新股解禁前后，如果掌握技巧，仍有机会获超额收益。

结论

本文通过对354只次新股发生的506次限售股解禁事件解禁日前后20个交易日的超额收益率进行描述性统计分析和计量分析，得出以下结论：

1、解禁事件会在解禁日前及解禁日对股价产生抑制作用；解禁日后股价表现相对较好。

2、解禁日前10天、20天，市净率高于10倍的公司平均超额收益率相对较高；解禁比例高于60%的公司平均超额收益率低于解禁后的超额收益，且超额收益率均为负数。

3、解禁日后10天、20天，解禁比例低于40%、市净率低于10倍的公司平均超额收益率相对较高。