次新股解禁危中有机 掌握技巧可获超额收益(2)

不同解禁比例分析

分别将506个样本按解禁股占解禁后流通股比例(简称解禁比例)的大小、市净率的高低分成四组，统计样本在解禁日之前和之后10天、20天的平均超额收益率（如表2所示），得出以下结论：

1、解禁日后10天、20天，解禁比例高于40%的公司平均超额收益率相对较低。股价的涨跌从某种程度上来说是筹码和资金的博弈，限售股解禁在短期内直接打破了它们之间的动态平衡，从而不可避免地给股价带来下跌冲击，解禁比例越高，解禁后的超额收益率就越低。

2、解禁比例高于60%的公司在解禁日前后20天的超额收益率均为负数，且解禁前10天、20天的平均超额收益率低于解禁后的超额收益。这说明解禁比例越高，原流通股东的心理压力越大，导致解禁前原流通股东减持带来的下跌大于解禁后限售股股东和原流通股东共同作用带来的下跌。

3、解禁日前10天、20天，市净率高于10倍的公司平均超额收益率相对较高；在解禁日后10天、20天，市净率低于10倍的公司平均超额收益率相对较高。这说明估值水平越高的股票,在解禁时点以前表现得越好,而在解禁时点后表现相对越差。这可能是因为在限售股解禁之前，估值水平较高次新股的成长性得到了投资者的认可，会减少解禁事件带来的负面影响；而在限售股解禁之后，估值越高的股票越可能被原始股东减持，从而导致超额收益率越低。

超额收益率影响因素

解禁事件对上市公司股价的影响主要有以下两个方面：

1、在解禁事件发生前，投资者对限售股解禁存在心理恐惧，担心大量的限售股解禁会给市场带来下行风险，进而卖出股票导致股价下跌。这主要受解禁造成市场的扩容压力和投资者对上市公司认可度的影响。

上市公司的扩容压力可以用解禁比例来衡量。一般的，解禁比例越高，股票供给越多，股价下跌的预期越强，解禁日考察期内的超额收益率也就越低。投资者对上市公司的认可度程度取决于上市公司的基本面。解禁日超额收益率可以反映上市公司的基本面，基本面优良的上市公司在限售股解禁日前后如果股价下跌，会给投资者提供逢低吸纳的机会，减弱了股票供给增加而产生的使股价下跌压力，所以解禁日超额收益率较高的公司，限售股解禁考察期内的超额收益率就越高。