因此，Bloomberg的降息概率要比CME FedWatch的降息概率准确度更高。本次议息会议降息的概率实际上并没有下降，还是100%，美联储的降息很大程度上仍然是金融市场的原因。

另外，近期有观点认为，CME FedWatch和Bloomberg产生分歧的原因在于：CME FedWatch是用FFU9（2019年9月到期的联邦基金利率期货合约）的报价来计算降息的概率，而9月18日是议息会议，9月后半月才是FOMC(联邦公开市场委员会）会议后的利率水平，因此用9月份到期合约去计算就会低估降息概率；Bloomberg是用FFV9（2019年10月到期的联邦基金利率期货合约）的报价来计算降息的概率，10月份没有议息会议，这样就不会存在这个问题。这个观点是不正确的，因为如果是这样的话，那为什么之前的议息会议没有产生这样的问题呢？在CME FedWatch的官网上，可以看到相关的算法，CME FedWatch同样对9月到期的合约做出了调整，并不是简单的用FFU9的报价去计算的（图表5）。因此，本次CME FedWatch和Bloomberg的背离，最根本的原因还是在于有没有剔除掉资金面的扰动。

本次会议需要关注哪些点？

我们认为本次议息会议需要关注的点包括：

1. 美联储将超额存款准备金利率（IOER）从2.1%下调到1.8%，将贴现率从2.75%下调到2.5%。

在美国的利率体系中，联邦基金利率（EFFR）代表银行间隔夜拆借利率，超额存款准备金利率（IOER）代表银行在美联储的存款利率。因此理论上，IOER应该是EFFR的下限，因为央行的信用等级更高。但金融危机后，银行的准备金存款暴涨，IOER逐渐成为EFFR的上限，背后的逻辑一是非银机构参与货币市场拆借；二是套利机制受到监管的限制。

但是近一周，EFFR开始出现明显的上涨（图表6），主要原因在于准备金的结构性短缺，一方面资金拆入方需要借入资金；另一方面资金的拆出方并不愿意借出，而更愿意存在美联储享受2.1%的无风险收益，另外缴税、国债拍卖等也是造成准备金短缺的重要原因。因此，美联储下调IOER利率，目的在于降低无风险收益率，促使银行将资金从美联储账户中拿出来，增加同业拆借市场的资金供给，从而压低EFFR利率，除了降低IOER之外，美联储已经连续3天实行了隔夜回购操作来压低EFFR。同时，为了给予银行适当的补偿，美联储也将贴现率从2.75%下调到了2.5%。

相关报道: