而且注册制之外，科创板其他领域也有众多创新，包括允许存在未弥补亏损、未盈利企业上市，允许特殊治理结构的企业上市，引入以机构投资者为主体的市场化询价机制，上市后5个交易日不设涨跌幅限制，实施与国际接轨的股权激励机制，建立严格的退市机制等，此次科创板的创新改革力度可谓空前。

笔者预计，科创板将引领中国这个全球第二大资本市场新一轮改革的步伐，完善中国资本市场基础设施，增强资本市场对创新企业的包容性和适应性，完善多层次资本市场体系，补齐服务科技创新短板，真正实现科技兴国、金融服务实体经济。

科创板重塑中国资本市场

同发达国家资本市场相比，中国主板市场在上市流程、退市机制以及投资者构成方面均有较大不同。由于个人投资者占比较高，A股市场波动较为剧烈，且原有退市机制并不畅通，笔者认为，增量式改革，以科创板作为资本市场改革的试验田，无疑是最符合中国国情和需求的理性之为，将重塑中国资本市场，在一定程度上解决科技企业和中小企业融资难、融资贵的问题。

科创板推出速度快、改革步伐大，顺应了国际化、市场化的改革趋势。尤其在入市规则、后续交易及管理方面，相比创业板、新三板有较大幅度的创新，有助于发现、弥补和完善现有资本市场体系在发行、交易、监管制度方面的不足，为未来资本市场的健康有序发展留足了想象空间。在笔者看来，科创板的创新之处贯穿于整个上市流程的各个环节，如上市条件、定价机制、价格发现机制、信息披露、投资者保护等方方面面。

而事实上，相比美股，A股现行较为严格的上市盈利要求并未体现出制度优势。笔者曾对中美科技企业上市后的盈利能力进行过比较，样本数据显示，由于A股存在严格的上市财务要求和连续三年亏损需要退市的条件限制，整体而言A股科技企业在上市前后的平均净利润率、亏损企业比例无法保持稳定，上市后先后出现恶化的情况；而美股市场则存在反差，样本企业的亏损比例、平均净利润率随着时间推移均较为稳定。这说明严格的利润要求管理并不完善，部分企业或可以通过关联交易等手段粉饰盈利、虚增收入，满足上市要求，之后盈利能力每况愈下。

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