摩根大通分析师帕纳吉尔佐格鲁（Nikolaos Panagirtzoglou）在一份关于美股流动性的研究报告中也指出，这种向被动投资转变的趋势导致市场变得更加脆弱，市场效率也会大幅下降。

首先，他认为这种向被动型投资转变的影响将提升散户在推动市场方面的重要性，而由于散户的投资期限通常比机构投资者更为狭小，其情绪波动会被更快更突然地传递到市场，因为被动型投资移除了主动型基金经理为了适应散户资金流所设置的缓冲。

其次，在他看来，市场将面临更长的动力期和更深入的调整，因为散户的行为更具有“羊群效应”。“由于主动型基金经理在美股表现强劲的时候表现不佳，随着美股的持续强劲，向被动型基金的转变趋于加剧，反之加剧美股上升趋势。”帕纳吉尔佐格鲁说，“而当市场最终逆转时，随着主动型基金的表现在美股表现疲软的时候逐步优于被动型基金，资金开始流回到主动型基金中，这种调整会变得更加深入，波动性也会明显加剧。”

此外，他还认为，向被动型基金的转移有可能会将投资集中到几个大型基金产品中来。相对应地，资产集中有可能会增加系统性风险，使市场更容易受到少数大型被动基金产品流动的影响。同时，被动型或指数投资有利于大盘股，因为大多数股票指数是市值上限。这可能会使得流入大型公司的资金流超过按照基本面分析应有的水平，造成潜在的资本从小型公司中流失。大型公司形成泡沫、排挤小型公司投资的风险将大大增加。

帕纳吉尔佐格鲁说，被动型投资潜在地减少了企业的能动性。因为传统的观点是，相对于主动型基金经理来说，被动型基金对于公司的管理没有什么兴趣，因此企业的主观能动性自然会下降。

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