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“我们能看到,科创板的制度设计已经充分考虑到了这个问题,并在想办法解决。”刘煜辉称。
刘煜辉强调,资本市场的核心功能是价值发现;投行要消弭投资人和融资者之间的不对称性,这对资本市场实现功能将起到重要作用。但中国资本市场发展时间相对较短,此前也一直缺少制度框架和承载主体对股票定价负责。所以市场出现了包括定价效率低等一系列问题,影响了核心功能的实现。
对比美国等成熟市场,投行的定位和作用更为清晰。刘煜辉介绍说,美国市场有效定价的背后是有制度和实践主体两重保障。一方面,有集体诉讼和损害赔偿的两大制度做保障;另一方面,高盛、摩根士丹利等投行在市场中发挥着重要作用,校准市场价格。
曾刚向第一财经表示,其在走访美国华尔街时与一名知名律所合伙人交流,后者以“skin in the game”(挂钩)来强调美国IPO市场上的承销商和投资者的紧密联系。该合伙人还建议称,中国保荐机构应该加强风控、增加资本金投入,以更好地开展业务。另一位美国知名证券法教授称,由于新经济公司股价起伏较大,投行的风控和定价能力都将接受更高要求的挑战,保荐机构需要更加审慎地筛选上市企业。
“任何改革都需要过程,做强投行是资本市场制度改革的重要环节。”刘煜辉强调,通过“保荐+跟投”以及市场化询价等一系列制度,约束和激励投行发挥好定价决定权,同时还有利于引导长期投资者入市、促进上市公司的长期规范发展、提高直接融资比重,资本市场各主体间的关系也将更为顺畅。
二问:为什么要使用“跟投”这种资本约束机制?
明确了强化投行主体作用的重要性,落实途径其实并没有太多的选择。即便是美国等成熟市场,也经历过以资本约束来激励投行的阶段。
1月30日晚,上交所正式发布科创板征求意见,对此,章和投资管理合伙人、美国哥伦比亚大学高级访问学者高国垒分析认为,如何审核认定“科技创新企业”,将是科创板及注册制试点过程中的最大难点