摩根士丹利美国经济学家认为，只要外部摩擦持续，美联储会非常果断、激进地采取行动，例如率先降息50bp，以防过晚降息而导致利率触及零利率。甚至在最差情景下，可能会在明年春季前降息至0。

美联储的降息预期如何驱动中国市场市场的交易？王滢表示，过去20年美联储有两轮主要的降息周期，分别是2001年1月至2003年6月，当时利率从6.5%降至1%；另一次就是2007年9月至2008年12月，利率一路从5.25%降至0.25%。由于成分股和板块发生了较大变化，因此她认为仅分析上一轮降息周期对板块的影响对当前更具有借鉴意义。

王滢说，家庭个人产品、电信、中国银行业以及公用事业板块在过去两次降息周期中表现出色，这并不难理解，因为消费必需品和电信板块是经典的防御性行业，而中国银行业（尤其是大行）的吸引力在于它们相对分红更高，且估值合理。就A股而言，在外部不确定性持续的背景下，低beta（风险波动率）、高分红、美国收入敞口少的股票更易跑赢。

一些机构认为，工行、建行等大行为银行代表，中国电信、中国铁塔、中国联通则为电信代表。也有外资机构认为，过去十年来，电信行业的总回报率跑输MSCI中国指数70%以上，主要原因是增长前景欠佳。但在市场调整期间，该板块的表现优于大盘，因为投资者在此期间更偏好防御性板块。中国电信运营商已获得了频谱资源和临时5G许可，将于2019年在多个城市开展试运营，并计划于2020年在全国范围内全面推出，机构认为5G将给电信运营商带来一系列新的收入来源，但运营商应该很难对5G服务收取高额费用，这方面的营收也只会逐步增加。

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