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李迅雷：为何在宏观和资本层面看好大消费(3)
从行业分布来看，在2012年前周期类行业的公司容易入选，2012年之后大消费类行业明显占优。而且，组合选入的消费类公司较多的年份，相对收益率基本为正，而相对收益为负的年份均有较多的非消费类公司入选，如2011和2012年煤炭入选公司较多、2014年房地产和银行入选较多、2018年传媒（属于大消费）入选较多。
巴菲特的投资组合中，消费类公司居多，这不仅是因为美国经济主要靠消费拉动，而且还因为消费类公司大多具有业绩增长稳定，现金流充裕及盈利波动较小等特征。如前所述，中国经济正步入到了消费主导的时代，不管消费增速快慢，消费市场是全球最大的，消费基数也非常可观，使得消费行业长期投资机会较多。
此外，即便某些消费板块在个别年份会走弱，但头部企业仍能获得较好的盈利或市场份额。中国的股市就像中国经济一样，正在进行着结构性调整，尽管调整时间多久不好预测，但方向却是明朗的。中国经济与资本市场结构都将和发达经济体和成熟资本市场一样，殊途同归。
（作者系中泰证券首席经济学家）
第一财经获授权转载自“lixunlei0722”微信公众号，原标题：《消费增速滑坡——为何仍看好大消费》
责编：任绍敏
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