今年前四个月A股的涨幅领先全球，因此，飞过去参加伯克希尔哈撒韦股东会的中国人近万——“朝圣”路上，想必很多人都想成为巴菲特，而朝圣回来路上，是否又有了成为“韭菜”的感觉？因此不少人认为，学习巴菲特的投资方法来投资A股如同学习美国的教学方式回来应对高考，很可能水土不服。

尤其是周一A股大跌，绩优股同样惨遭抛售，几乎所有股票都也难以幸免，这更让人怀疑波动性如此之大的A股市场是否适合做价值投资，我国股市到底有没有类似美国股市所拥有的一大批优质企业？

回测检验：按巴菲特选股原则，A股投资同样可获得高回报

巴菲特强调股一定要选ROE（净资产收益率）高的公司，在低PE时买入，认为在PE（市盈率）和ROE两个数字差不多的时候估值相对合理（如PE20倍，ROE20%）。我们不妨做个简单的测算，看看“高ROE+低PE”的策略在A股过去表现怎样。

由于国内股市历史太短，按巴菲特这么严苛的选股（如需要10年ROE在20%以上）要求，几乎没有符合他条件的公司，为此，本文放松对业绩持续时间的要求，选取过去三年ROE均高于20%且PE小于过去三年ROE均值的公司，等权配置，每年初调仓，看看过去十年表现怎么样。

“高ROE+低PE”策略过去十年在A股的表现

来源：WIND，中泰证券研究所

按年度“高ROE+低PE”策略的表现

来源：WIND，中泰证券研究所

回测结果表明，“高ROE+低PE”策略净值过去十年的涨幅为246%，而同期沪深300指数涨幅为66%，大部分年份策略都获得了正的超额收益，可见“高ROE+低PE”的选股标准在过去十年总体是有效的。

为何会认为价值投资在A股水土不服？

可能在很多A股投资者的印象中，A股受政策影响比较大，炒壳、炒题材、炒概念，非理性程度比较高，因此价值投资在A股可能并不适用。这或许与大多数人过于关注短期表现突出的“牛股”有关。

比如，统计2009年以来每年涨幅前50的公司，发现50亿以下市值的占比很高（2017年除外），而对前50个股上涨原因进行归纳统计，发现资产重组、高送转、摘帽等事件性因素占比较多，而内生性的业绩大幅增长占比很小。可见，如果聚焦在每年的超级大牛股上，基本看不到价值股的影子，这或许是价值投资在普通投资者印象水土不服的原因。

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