“尽管基本面的确在转好，但企业盈利并不会这么快兑现。同时，此前中央政治局会议重提‘稳杠杆’，且货币政策是适度宽松，外部不确定性会使投资者更倾向于短期获利了结。”鲁捷称。

由于大量的商誉减值和其它的计提等，2018年四季度整体盈利同比下滑44.5%，为2008年以来最大的单季盈利下滑，机构认为业绩底已至。例如，沪深300的净利润在2018年四季度下降7.9%，但在2019年一季度上升10.9%，这确实显示了企业盈利在去年已经受到环境的负责影响。但瑞银认为，季度的盈利反弹也需要具体拆分，一季度非银金融板块的盈利大增75.5%，显著推动A股盈利，不过其持续性有待观察。在剔除非银金融后，沪深300其余的成份股在在2019年一季度盈利增速为4.3%。

不过，鲁捷称，当近期估值回调后，仍存在买入机遇。“我们仍看好消费，五一长假期间消费数据仍有韧性，但对制造业投资等仍需观察。” 在2018年四季度盈利全局放缓时，食品饮料一枝独秀毫无放缓迹象，并在一季度维持强势。房地产、建筑材料和建筑去年盈利放缓，但在一季度有所恢复。

双向流动有助长期资金流入

尽管年初的A股大涨由外资点燃，但4月以来，北上资金持续净流出超200亿元。

鲁捷表示这并无需过度解读。“资金流动是市场根据基本面所作出的决策，如果资金进来了但不能流出，反而限制了长期资金的进入。”在他看来，资本市场的功能是给市场有效定价，只有定价有效率，才能支持实体，并且更好地吸引外资。

在他看来，当前全球还是超低配A股，因此外资持续净流入的趋势不会改变。根据MSCI的测算，此次扩大纳入A股的“三步走”完成后，A股将迎来800亿美元增量资金，约合人民币5400亿元。

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