近期，伴随着A股调整，年初以来一度以每日50亿净流入的北向资金开始持续转为净流出，5月14日，北向资金净流出105.87亿元，创单日净流出历史次高。因此，市场对于原来本属“小众”的外资动态愈发关注。

究竟当前外资如何看待A股？他们认为哪些因素才是关键？对此，荷兰最大资管机构荷宝投资管理（Robeco，下称“荷宝”）中国研究总监鲁捷接受了第一财经记者的专访。他称，外资最为关注的是估值、中国去杠杆进程及其影响、长期科技进步和经济发展、公司治理等。“一季度的大涨主要源自于估值修复，但很多板块的估值也超出了历史平均线，获利了结实属正常。”但他提及，长期外资的流入趋势仍不变，且当估值调整到位后，部分优质企业仍有存在买入机遇。

他说，外资并非“神秘组织”，也不能被简单归位一类，且什么风格都不缺，价值、成长、投机、择时等应有尽有，也不应夸大北上资金流出、流入的变化，“当资本市场真正开放后，才能进一步完善资本市场的有效定价效率，改变早前劣质资产价格偏高的现象。”鲁捷认为，海外投资者关注的ESG（环境、社会责任、公司治理）整合在中国已成一种不可逆转的趋势，而未考虑纳入ESG的公司或投资者将会落后。

关注估值修复后关注安全边际

对于外资，安全边际是关键。

一季报给了一些暗示——业绩下行趋势开始企稳，A股整体盈利仍实现了低个位数的增速，前景预测从负面变成了正面。但是，估值此前似乎跑在了业绩前面。

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