上证指数下跌2.4%以上，深证成指、创业板分别大跌超过3.2%、2.8%，继4月22日、23日之后，A股在4月25日继续下挫。

此次下跌前后，香港金融管理局（下称“金管局”）于4月24日披露的一则调查内地银行在香港以投资基金形式进行的保证金融资，亦即股权质押融资的复杂交易的通函，被解读为引发了北向资金出逃，并导致A股下挫。香港金融市场人士向第一财经记者分析，北上资金流动与香港监管此举关系并不大。

根据金管局4月24日发布的通函，一家在香港经营银行、持牌法团及其他联属公司的内地银行集团，透过私募基金及其他实体，进行了一连串复杂交易。（相关报道见《把非标业务做到香港，金管局盯上的中资机构到底干了啥？》）

而最近几个交易日，A股持续大幅下跌。4月22日、23日、25日，上证指数分别大跌1.7%、0.51%、2.43%，深成指下跌1.86%、0.97%、3.21%。

此时，恰逢北上资金大量净流出，公开数据显示，4月23日至25日，北上资金分别净流出约60亿元、22.5亿元、29.2亿元，三天累计净流出超过110亿元。

在此背景下，4月24日金管局发布上述消息后，有分析认为，正是香港监管调查上述“复杂交易”，引发了北向资金大量出逃，并进一步导致A股下跌。

从香港进入A股的北上资金，实际上，不少是披着“马甲”的内地资金。而这些内地资金，通过合法渠道和方式进入香港市场，进行“配资”加杠杆之后，再以外资名义北上买入A股。

而通过香港券商配资加杠杆并不违法。根据市场人士介绍，在香港，通过券商孖展亦即保证金融资，投资者可以合法加杠杆。而所谓孖展融资、保证金融资，就是A股市场的融资、配资业务。投资者在香港券商设立账户，打入保证金之后，可以将账户让给配资人操作，并通过沪股通或深股通进行股票买卖。

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