相比美国的经济周期被顺周期的税改打乱，欧洲经济与中国在内的新兴市场更为同步。经历了持续疲软后，2月欧元区综合PMI实现短暂复苏，但欧洲央行首选的远期通胀预期指标自2018年三季度以来持续下降，已下降40个基点至1.35％。IMF此次也将欧元区今明两年的经济增长预期分别较1月时再下调0.3和0.2个百分点至1.3%和1.5%。

成熟信贷周期的脆弱性上升

尽管全球经济总体前景仍然向好，但也存在诸多下行风险。IMF认为，紧张局势可能再度爆发并影响其他领域（如汽车产业），对全球供应链造成严重干扰。其他风险则包括：中国增长可能低于预期，英国脱欧的相关风险高企、全球债务水平高企（对利率变化尤其敏感）等。

IMF判断，如果下行风险没有实现，且实施的政策支持有效，全球增长将于2020年回升至3.6%。然而，如果任何主要风险降临，那么承压的经济体、出口依赖型经济体和高度负债经济体预期的复苏可能不会发生。

此次，IMF在《全球金融稳定报告》中强调了成熟信贷周期的脆弱性上升。尽管随着美联储暂停加息、全球央行转鸽，信用条件仍相对宽松，这也使得金融市场在2019年初强劲反弹，但脆弱性仍继续积累。随着信贷周期的成熟，约70%系统重要性国家(按GDP衡量)的企业部门脆弱性似乎较为严重，可能放大经济下行风险。全球金融危机以来，美国和欧元区评级较低的投资级债券(BBB)存量已经增加三倍，投机级信贷存量增加了一倍。

因此，一旦经济转为下行或货币环境收紧，就可能导致显著的信用风险重新定价，抑制负债企业的偿债能力。若货币和金融条件保持宽松，且政策行动缺失，债务将进一步膨胀，引发关于未来经济更深度下行的恐慌。

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