居民债务有所增加

过去几年居民部门债务快速攀升。以居民部门债务占GDP比重衡量，2018年底我国居民杠杆率为53%，在全球比较中仍然比较温和（日本58%、美国76%、韩国97%）。但以居民部门债务占可支配收入的比重衡量，我国居民杠杆率已超过90%，离美国水平相差不远。2018年整体消费贷款增速从2016年的32%和2017年的26%放缓至20%，其中除房贷之外的贷款增长25%、快于房贷增速（18%）。

UBS Evidence Lab最近一期的中国消费信贷调查结果显示，消费者偿债负担持续加重，但消费信贷需求和增加消费的意向依然趋升。受访者存量债务的绝大部分（81%）是房贷，但房贷还款仅占其月还款额的18%。受访者还款额/收入比中值从上一期调查（2017年底）的14%升至本期调查（2018年底）的23%，其中未举借现金贷的受访者还款额/收入比中值从之前的6%升至9%。与上一期的调查结果相比，最近一期调查中受访者对消费贷款的需求更高；同时，打算增加消费的受访者占比（44%）高于打算削减消费的受访者（33%），在一线城市尤其明显。受访者普遍对其未来收入有信心。

不过，举借现金贷的负债者现金流状况有所恶化，相关消费面临下行风险。调查显示，2018年网络现金贷的渗透率大幅提升——49%的受访者都曾使用网络现金贷，该比值高于2017年底的28%。 当然，鉴于该调查是一份网络调查，调查样本可能无法代表全部城镇居民，但这为我们了解被调查人群的负债和消费行为以及其时序变化提供了一定线索。举借现金贷的受访者目前的偿债负担相对较重（还款额/收入比中值为41%），其中有些人面临现金流问题。例如，在曾使用网络现金贷的受访者中，有26%的人还款额/收入比超过100%，47%的人表示他们用所借的现金贷偿还其他债务。此外，27%的举借现金贷的受访者都曾有借新还旧的经历，且12%有违约历史。在就业和薪资增长放缓、网贷监管收紧的情况下，这些负债者中有些可能会面临现金流问题，这可能拖累该群体对家电、3C产品（电脑、通信和消费电子产品）、化妆品和护肤品的消费。

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