两段历史的特点可以总结为：（1）利率债波动幅度区间均不大，期限利差较大时长端利率债往往存在波段性机会；

（2）信用债均因事件出现利差而急速扩大和收窄，但从趋势上看依然是收窄的，信用债整体表现好于利率；

（3）最终利率突破原有箱体震荡均是以向上突破结束，与之伴随而来的是银行风险偏好的抬升与资金利率的上行。

因此，考虑降准这一事件的影响，我们对债市的判断维持前期“短多长空”的观点。

对于利率债来说，考虑目前期限利差依然处在一个相对较高水平，如果4月降准后超储率重新抬升，资金利率波动中枢有望下降，长端利率品存在波段性机会；

全年来看信用仍将好于利率，不考虑事件和政策波动影响下，信用利差将维持收窄趋势，尚有利差的短久期品种可适当下沉资质（如地产、城投等），尚有利差的高资质品种（如民企、过剩产能等）可适当拉长久期。

（作者单位：中泰证券研究所）

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