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两融没有做空功能将放大风险

2019-03-05 09:29:03    第一财经  参与评论()人

随着A股春季反弹攻势进入白热化,场外配资死灰复燃、神出鬼没,这一现象引起了证监会的高度关注。证监会新闻发言人近日表示,注意到近期有关场外配资的报道增多,证监会密切关注,指导有关方面依法加强对交易的全过程监管。之所以监管层对场外配资问题如此敏感,是因为2015年“杠杆牛”剧烈波动的痛苦记忆。

众所周知,在A股融资融券业务中,券商偏好单边做大“融资”规模,场外配资更是盲目扩大“融资”规模,但券商与场外配资机构却一致排斥“融券”业务,甚至拒绝开展融券业务。这就使得两融只能做多,不能做空,这样的结果,就会无限放大融资杠杆风险,却没有做空机制来对冲它、克制它,这是一种可怕的制度风险。

两融没有做空功能将放大风险

2010年3月31日,融资融券业务正式开通。两融业务推出的初衷或用意,大概有两个方面:一是提高A股换手率,活跃市场交易;二是为投资者提供风险对冲的杠杆交易,让股价博弈更充分。两融在推出五年并沉寂五年后,2015年上半年一鸣惊人、制造了惊天动地的第一轮“杠杆牛”,让人难忘。

2015年上半年,仅仅场内两融余额就高达2.2万亿元,如果再加上“无法统计”的场外配资,A股创造的成交量就会直冲云霄。事实上,在场内融资与场外配资的杠杆作用下,A股创下了2.4万亿元的日成交额,它同时也刷新了A股在2010年11月2日创造的日成交额5375亿元的最高历史纪录,而且是这一历史纪录的4倍多。

在A股杠杆牛最疯狂的2015年5月,美国股市月成交额为2.18万亿美元,而A股月成交额却高达5.11万亿美元,A股当月成交额是美股的2.4倍,而此时的美股总市值(27万亿美元)却是A股总市值(10万亿美元)的2.7倍。这就是高杠杆融资的泡沫功效。

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